如何對沖債券信貸風險
債券投資時面對不同風險,其中信貸風險是債券投資者最值得留意的風險之一。投資債券後,面對債券發行人的信貸風險,投資者可利用衍生工具減低信貸風險,最常見的信貸衍生工具叫信貸違約掉期(Credit Default Swap, CDS)。
信貸違約掉期的買家會在債券投資期向信貸違約掉期賣家支付費用,以換取賣家在債券出現違約或其他信貸事件時向買家支付欠款,即信貸違約掉期的買家將信貸風險轉移至賣家。換個角度,信貸違約掉期好像一份保險,買家透過保險將風險轉移至賣家。
信貸違約掉期費用一般以基點顯示,費用較高者信貸風險較高。例如某銀行次級債券信貸違約掉期為170點子,某房地產公司優先債則為870點子。雖然信貸違約掉期價格差約5倍,但以一年違約率對比,該房地產公司比銀行違約率高34倍。
上月底,中國銀行間市場交易商協會決定接受中信建投證券一六年第一期信用風險緩釋憑證的創設登記,名義本金8億元人民幣,於二○二一年七月廿六日到期。有關產品上一次登記是五年前的一一年三月。信用風險緩釋憑證是可於銀行間市場進行交易的流通標準化合約,其功能與信貸違約掉期相近;另一款工具叫信用風險緩釋合約,交易由雙方達成,不能轉讓。中國債券市場發展迅速,但隨着經濟下滑,債券違約事件上升。截至七月底,內地已有18家發行主體共38隻債券違約,金額達247.6億元人民幣。下半年約4.44萬億元人民幣債券到期,債市還款壓力逐漸增加,可以預期國內債市違約還會發生,推出信貸衍生工具將有助投資者轉移風險。
工銀澳門私人銀行部
留言