央行加量放水  逆回購獨力難支

    【路透社上海廿八日電】面對持續緊繃的資金面，中國央行公開市場本周逆回購進一步放量，單周淨投放規模大增至5,950億元人民幣；但周中到期的MLF（中期借貸便利）未續做，僅靠逆回購獨力難支，流動性仍難現實質緩和，資金價格亦水漲船高。

    業內人士指出，面對匯率貶值引致的外匯款流失，資金面仍將面臨持續壓力，仍需央行不斷補血。但與此同時，債市低利差令加槓桿及期限錯配之風盛行，經濟初步企穩後近期部分大宗商品價格飆升，通脹壓力隱現，貨幣政策亦難見放鬆視窗。

    維穩降槓桿並重

    他們認為，面對上述複雜的經濟金融形勢，央行仍處進退兩難境地，一方面需要維穩流動性，不出現異常波動，另一方面又要控制好資金投放的節奏，避免成為加槓桿的推手；政策導向維穩及降槓桿並重的基調下，料仍以逆回購+MLF組合工具靈活調控。

    德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩稱：“我覺得（央行）是想降槓桿，但怎麼降呢？現在就像在瓷器店裏捉老鼠。”

    他認為，今年貨幣政策看來是不會有進一步放鬆動作了，接下來央行主要還是根據外匯佔款的下降情況，來被動地補充流動性的缺口。

    央行公開市場逆回購本周仍延續七天、十四天和廿八天期的組合，單周操作量大增至1.02萬億元，對沖到期量後，淨投放5,950億元，為一個月來最大單周淨投放量。

    錢荒料不會發生

    此外，周一財政部進行了800億元三個月期國庫現金定存招標，中標利率2.95%，投放流動性；而周二則有1,660億元的中期借貸便利(MLF)到期回籠資金，不過央行未對此進行續做。

    中信證券明明債券研究團隊指出，本周的MLF在到期日雖並未續做，但上周已對到期的MLF進行了超量續做，因此整體操作仍是意在滿足正常的流動性需求，以維持資金面的平衡，貨幣政策並未轉向，仍是適度穩健，維持中性。

    海通證券宏觀債券研究團隊預計，外佔持續流失下，如果不降准、仍用MLF對沖，同時拉長投放期限，回購利率中樞或明顯上移，預計四季度七天期回購利率中樞維持在2.6%-2.8%左右，但類似一三年“錢荒”應不會發生。