人民幣貶值預期無加劇

    【路透社上海廿八日電】由於人民幣並非完全可自由兌換貨幣，有管理的浮動匯率使得市場無法自由出清，未出清的資金背後就會形成貶值或者升值預期。國慶以來人民幣匯率跌跌不休並頻創逾六年新低，貶值預期揮之不去，但本輪調整除了引來各方“圍觀”外，貶值預期並沒有明顯加劇。

    匯改後價差縮小

    貶值預期是否出現變化一般可以通過交易層面和資金流動變動來觀察，交易層面可以觀察的角度主要有海外無本金交割遠期外匯(NDF)變化、期權隱含波動率變化等指標；而資金流動層面則可通過對銀行結售匯相關資料變動等來判斷資金流向，雖然這些資料存在一定滯後，但可佐證市場情緒變化。

    匯改之前，由於中間價定價機制不透明等原因，中間價與市場價、離岸CNH與在岸之間，價格通常存在一定偏差，而這個偏差一般也被用來衡量匯率的升貶值預期；但匯改後這幾個價格偏差都很小，參考意義已大幅下降，若監管層堅持市場化道路，估計幾個價格難再現較大偏差。

    市場較預期冷靜

    有了匯改和年初波動的教訓，市場主體對人民幣雙向波動的適應能力明顯增強，企業外債償還壓力減弱，應對風險也更為主動；另外中間價市場化定價進一步被市場消化，各方對市場波動的區間、方向有了更為清晰的認識，這緩解了市場的不安情緒，從這些角度看，市場超乎尋常的“冷靜”也可以理解。

    在這輪貶值中，不少學者認為人民幣貶值壓力與短期資本外流壓力雙雙明顯提升，是否通過對資料的觀察更為合理。代客結售匯逆差變化可以反映市場的整體預期，遠期結售匯簽約逆差則可反映企業對匯率的預期。

    結售匯逆差八倍

    銀行代客結售匯是指外匯指定銀行為客戶辦理的結匯和售匯業務，正常情況下無論企業還是個人，兌換外幣或者將外幣兌換成人民幣，都需要通過銀行來實現。中國早已取消強制結售匯，因此代客結售匯可以反映市場的整體預期，而代客結售匯差額通過銀行間外匯市場買賣平盤，並導致外匯佔款或者外儲的變化。

    外管局上周公佈的九月代客結售匯逆差269億美元，是上月的8倍，但總量仍處於較低水平，代客結售匯逆差擴大和央行外匯佔款減少上升表現基本一致。同時外管局公佈九月銀行代客涉外收付款逆差也達到455億美元，也是上月的5倍多，但逆差額也較年初水平低很多。