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新濠影滙新發債點評
2016-11-30 06:35
新濠影滙新發債點評
新濠影滙上周成功發行兩筆有抵押美元債券，由於此次新債包含對投資者較友好的條款，引發澳門市場高度關注。不同於此前已在二手市場上流通的二○二○年到期的債券發行主體為新濠影滙的母公司，此次新發債是新濠影滙直接發行，並用其幾乎全部的子公司資產作為抵押品的一部分，表明公司到期償付的信心。
這兩筆債券分別為3年期及5年期。其中3年期債券結構比較簡單，為直接到期償付，票息為5.875%，發行額為3.5億美元；5年期結構比較特殊，除票息為7.25%，發行人還有權於兩年後以高於發行價的價格提前贖回。
此次新濠影滙為吸引投資者目光，且表露其有能夠到期償付的決心，在新發債中特別加入了一些對投資者有一定保護的條款。除有抵押外，新濠影滙還需在每半年的付息間隔內，每月向利息支付準備賬戶提前注入下次要付息的六分之一作為付息儲備，這一賬戶同樣也作為抵押品的一部分。
另外，新濠影滙還特別巧妙的授以5年期新債特別回售權，規定若是在二○二○年六月一日（即二○二○年債券到期前半年）前，發行人沒有足夠的本金償付二○二○年到期之債券或沒有進行再融資為償付做準備，則投資者有權可以用101%發行價的價格向發行人賣回5年期新債。這一特別條款對投資者巧妙暗示公司將如期償付二○二○年到期債券的決心，這也推高債券價格。
但投資者須警惕的是，兩次債券發行主體為母子關係，若其中一隻債券違約，也意味着另一隻債券很可能同樣面臨償付困難。
澳門賭收自一六年下半年以來逐漸回暖，十月整體賭收212億港元，同比及環比分別提升8.8%及18.6%，可預計明年賭收應有增長，新濠影滙也因此受益。加上這次新債較友好的條款，目前兩隻債券價格都已升至101以上。
中國銀行私人銀行（澳門） 王驍楠
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