香港資金緊張至農曆年

    繼一六年初港元重挫及HIBOR急升之後，香港資金市場再現“資金荒”。首先，在特朗普效應下，市場對美聯儲局一七年加息步伐加快的預期使資金不斷逃出新興市場（包括香港）。根據EPFR數據顯示，截至一六年十二月七日，亞太區（不包括日本）的股市和債市分別錄得第六周和第五周的資金流出。其次，中國央行促進債市去槓桿，造成境內流動性趨緊，而“錢荒”影響更逐漸蔓延至境外市場。再者，臨近年末，資金需求上漲也加劇流動性緊張。

    去年十二月廿二日，三個月期HIBOR連升18個交易日，並由十一月廿八日的0.66%升至○八年底以來最高水平1.01%，進一步趕上LIBOR的上升步伐。預期短期內香港資金繼續趨緊，並進一步推高HIBOR。背後原因有三個。第一，去年十二月會議上美聯儲局一如預期加息，還上調一七年加息路徑至三次。特朗普上任前，市場可能繼續消化加息預期和“特朗普效應”，並促使資金進一步流出亞洲市場。第二，鑑於中國把政策重心轉移至防控資產泡沫，且中美息差不斷縮小加大人民幣貶值壓力，本欄預期一七年內地貨幣政策偏緊。第三，農曆新年提前到來，導致資金需求繼年末之後持續高漲。整體而言，農曆新年前內地及香港資金面仍將面臨較大波動。

    當然農曆新年後情況可能有所緩解。實際上，加息路徑仍將取決於特朗普上任和其政策對美國經濟和通脹帶來的影響。若美聯儲局一七年溫和地加息兩次，加上內地資金流入香港，資金流出情況可能有所緩解，那麼HIBOR持續快速抽升的可能性不會太大，而港元需求趨穩也將減輕其拋售壓力。

    另外，與去年初不同的是，央行維持人民幣指數相對穩定的策略和監管部門對資金外流的控制收緊，有效避免人民幣重現年初無序貶值的趨勢。央行不時抬高離岸人民幣借貸成本，也擊退不少空頭勢力。因此，人民幣有序貶值料不會再加劇港元拋售潮。結合上述兩個因素來看，美元兌港元即使承受一定上行壓力，短期內7.80仍可能是較強的阻力位。不過，如果美聯儲局加息步伐加快，不排除一七年HIBOR升幅較預期更快，而港元也可能承受更大下行壓力。

    華僑永亨銀行經濟師李若凡