國家收水對港銀影響好壞參半

    春節前上調六個月和一年的中期借貸便利利率後，中國央行於雞年首個交易日，再次上調了七天、十四天和廿八天逆回購利率十個基點，並上調常備借貸便利利率，意味着整條貨幣市場利率曲線被上移。儘管上周本欄指出在全球經濟面臨不確定性的情況下，中國央行可能維持一年期基準存貸款利率不變，但中國央行中性偏緊的貨幣政策立場已十分堅定。

    在中國收緊銀根的背景下，香港銀行體系必然受到影響，而該影響將會是好壞參半的。存款方面，香港十二月人民幣存款錄得記錄以來最大跌幅，按年減少35.8%至一二年九月以來最低水平5,467.07億人民幣。本欄認為十二月境外人民幣存款的大幅下滑主要受到兩個因素影響：第一，央行加強對人民幣跨境收付的監管，以及第二投資者對新年開始人民幣新一輪貶值的擔憂。另外，全球貿易活動低迷，以及跨境人民幣套利空間大減，導致香港與跨境貿易結算有關的人民幣匯款總額錄得連續十二個月的按年跌幅。再加上中國央行中性偏緊的政策立場，今年離岸人民幣流動性可能較為波動。因此，我們預期離岸和在岸價人民幣匯價或繼續倒掛。

    就貸款業務而言，情況則與過往有所不同。一四年底以來，中國央行屢次減息降準，而美聯儲也在一五年十二月開始加息周期，令境內外貸款成本差距逐漸收窄。此外，人民幣貶值使外債償還成本上升，因此不少內地企業返回境內融資。然而，近期中國央行不斷通過行動鞏固其中性偏緊的貨幣政策立場，再加上其控制信貸擴張的決心，促使部分大陸企業到境外進行融資。十二月在香港境外使用的貸款按年轉升4.5%至記錄新高2.38萬億港元。實際上，中國當局也鼓勵企業在外融資，以幫助減輕資本外流壓力。因此，儘管兩地之間的貸款成本差距不斷收窄，香港與內地相關的貸款仍可能在未來數月逐步上升。

    整體而言，隨着中國寬鬆周期正式結束，內地中性偏緊的貨幣政策和資本流動管制將使香港人民幣資金池持續收窄。相反，在防控信貸風險及鼓勵境外融資的政策支持下，香港與內地相關的貸款業務料有所增加。

    華僑永亨銀行經濟師李若凡