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如何看待投資市場中的“優等生”
2017-03-28 06:35
如何看待投資市場中的“優等生”
東北乳企輝山乳業(6863)於上星期的最後一個交易日午市時段股價跳水九成，繼而停牌，相信也成為投資者茶餘飯後討論熱話。市場對其股價急插的原因眾說紛紜，有的媒體報道其資金鏈斷裂，有的指其財務造假，有的指審計報告發現大股東挪用公司資金投資房地產，直至昨天也沒有從官方口徑中得出明確消息。姑勿論背後原因如何，對投資者來說，接下來的是如何躲開類似陷阱。
不論上市前後，輝山乳業的財務資料都可把它塑造成中國乳品行業中的“優等生”形象，但資本市場對於過分完美的商業故事，第一反應絕不是鼓掌而是懷疑，就像前些年的漢能薄膜。他們都有一些共通點，相對於同業來說，都有近乎“開掛”的毛利率。輝山乳業毛利率在行業中居於高位，一四和一五年都超過55%的毛利率；在香港上市的蒙牛和現代牧業只有約30%。
再進一步考慮其他營運成本，輝山乳業在一六年上半年利潤率為17.52%，遠高於中國乳品行業龍頭蒙牛和伊利的利潤率（分別是5.19%和9.54%）。
從這兩個資料表面上觀察，中國的原奶價格在近年走勢疲弱，不過對輝山乳業的影響似乎有限，若資料水份不大，輝山乳業盈利能力的確亮麗，其業績或毛利相對於同業來說，可以用“開掛”來形容。但資本市場是務實的，市場對亮麗數字會投下許多問號，所以輝山乳業自上市以來一直遭到市場質疑，其中最為人熟悉的就是沽空機構渾水的報告，在那時投資者應意識到或將亮起最後一道紅燈。
若想避開類似陷阱，建議投資都應對所謂完美的商業故事提高警覺性，習慣接受並分析各企業經營中的不完美因素。
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