百富環球增服務收入為焦點
百富環球從事開發及銷售電子支付產品(EFT-POS),一六年度業績實現收入29.1億(港元,下同),同比僅增1.5%,淨利潤則較上年下滑3.2%至6億,因內地收入同比減17.8%。整體毛利率雖然受惠於毛率較高的海外業務收入佔比提升而改善5.2個百分點至43.3%,但由於加大研發的投入及海外佈局,行政費用及銷售開支同比分別增12.7%、26.2%,費用率增3.2 個百分點至22.1%。且一五年公司確認一次性稅務減免,一六年沒有相關減免,所得稅同比增98.6%至約7,487萬。最終淨利潤下跌,淨利潤率20.6%。市場預期內地市場短期仍然難以逆轉。手續費費率改革、禁止網上銷售POS機等監管政策間接影響POS機收入。
再者,內地線上支付模式漸普及,公司線下POS機業務或將面臨到頂。其次,小微商戶低成本手機刷卡器亦直接對公司產品需求及定價帶來壓力。
公司增長主要動力仍主要依賴於海外市場的擴張,一六年海外市場收入仍同比增24%,包括北美地區增68%。另外,受益於意大利市場份額的佔領和銀行客戶的擴大,EMEA市場同比增22%。市場預計,美國EMV遷移趨勢將持續,截至一六年底仍有約500萬台電子支付終端需要進行EMV升級,約佔美國存量終端35-40%。
亞太市場上,印度拓展機會大,目前其存量電子支付終端僅約170萬台,隨着一六年十二月當地實施的降低電子交易成本等非貨幣化政策,預期未來印度市場對移動支付終端需求將大幅提升。
基於增速下滑,公司股價已從高位最多跌七成,目前估值僅約9倍。不過,全球電子支付替代現金支付的趨勢依舊,公司仍有望穩健發展,預料公司估值有吸引,給予其6元目標價,維持“買入”評級。
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