個股淺析——碧桂園

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碧桂園(2007)一三年銷售額首破1,000億，一六年銷售額達3,000億。銷售額方面，公司成為中國地產界三巨頭之一。

碧桂園投資亮點有三。首先，重點佈局三四線城市。公司是千億級房企中唯一長期深耕三四線的開發企業。截至一六年中期，未結算面積1.46億平方米，其中三四線城市佔比高達82%。

從區域分佈看，以廣東為核心，已完成全國佈局。拿地多位於核心一二線城市郊區或核心城市輻射範圍內的三四線城市，如廣東惠州、佛山、韶關、東莞、江門等珠三角強三線城市擁有土地儲備多達3,500萬平方米，充分享受核心城市房價溢出。

其次，估值優勢明顯，具有長期投資價值。港股地產股“低估值+高成長+高分紅”優勢將迎來投資良機。目前碧桂園對應一七年PE僅6.9倍，低於A股同類房企，估值優勢明顯。

此外，受惠國家規劃政策。中國政府在今年《政府工作報告》中重點提及要推動內地與港澳深化合作，研究制定粵港澳大灣區城市群發展規劃。公司於粵港澳大灣區核心區域內擁有較多土地。

一六年年報顯示，營業收入約1,530億，同比增35.2%；毛利率21.1%，提高0.9個百分點；核心淨利潤119.8億元，增22.3%，業績勝預期。截至一六年底淨負債率48.7%，較上年降11.3個百分點，已償還完永續債。期內公司平均融資成本比上年降0.5個百分點至5.66%，預計後續將續降。

碧桂園借助國家去庫存政策以及三四線城市開發優勢，合約銷售實現爆發式增長，今年有望持續受惠國家粵港澳大灣區政策延續去年銷售勢頭；降低融資成本，利潤料穩步提升。同時需關注其馬來西亞房產項目所潛在的不利因素。建議投資者保持關注。

中國銀行私人銀行（澳門）李嘉熙