中銀航空租賃穩健成長
中銀航空主要從事飛機租賃,以及飛機租賃管理及其他相關業務。集團總部位於新加坡,另於都柏林、倫敦、西雅圖及天津設有辦事處。集團為亞洲最大及全球第五大航空租賃公司,經營風格偏向穩健。
在加息預期環境下,相對於借貸購買新機隊,近年航空公司更傾向於以固定利率來租用飛機。按行業協會估計,全球客運量將保持年均增5%,對機隊需求增長相若,其中亞洲市場成長更快,公司亦及時提業務重心對應轉移。據國際航空協會統計,○四至一一年間,全球飛機租賃業務的平均資金回報率達9%,遠高於飛機製造商的7%、機場的6%及航空公司的4%。同時也較一般租賃業和銀行業的淨利差吸引,故近年有不少實力財團出資參與行業。
公司租賃性質屬經營租賃,先向飛機製造商(波音、空客等)購買飛機,租賃給航空公司收取租金,再不時售賣舊飛機以保持機隊年輕,提高出售飛機價值。公司平均資金成本跟隨市場環境逐年上升,由一三年1.9%升至一六年的2.5%,惟資金成本在同業中屬偏低水平,有利維持淨租賃收益率。
截至上年底,公司賺4.18億美元,按年升22%,總經營收入升9%至11.93億美元。期內,自有及代管的飛機共284架,自有機隊經帳面淨值權後的平均機齡為3.2年,利於連同租約出售會有好價錢,平均剩餘租期為7.3年。訂單簿尚有199架飛機,為後續增長提供基礎。
展望未來,公司機隊數量將以倍增加,市場格局分佈恰當。為面對息口上行,公司估算僅對淨利影響甚微,以行業內偏低的資金成本和合適的槓桿水平應有更佳表現,或需注意全球機隊增長過快而引起競爭加劇。
現價42.05,對應歷史市淨率約1.1倍,參考同業估值後,定目標於48。
工銀澳門投資公司
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