海康威視——全球安防巨擘

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海康威視(002415)是全球首屈一指的安防視頻監控企業，在內地處行業龍頭位置，同時深耕海內外市場和大力發展AI等創新業務，為客戶提供更有效率的解決方案。

公司一七年首季業績表現出色，收入70.43億（人民幣，下同），同比增35.5%，歸母淨利潤14.8億，同比增29.5%。預料一七年上半年整體歸母淨利潤同比增長15-35%。

對未來業績增長，管理層有信心在未來兩至三年收入實現20%以上的同比增長。當前公司收入結構中，30%來自政府客戶、40%來自藍籌企業、30%來自中小企業或其他分銷渠道。自一六年下半年政府支出復甦以來，政府部門業務的增長相對較快。但另一方面，金融業客戶增長相對疲軟，因受互聯網公司衝擊。

對未來的市場競爭，管理層表示內地市場競爭較海外市場相對緩和，內地市場毛利率39%，沒有需要為進一步競爭市場份額而再次打價格戰。但在海外市場，產品價格較跨國同業低10-20%，目前正處於爭奪海外市場份額的關鍵時刻，因而有可能要走低價路線參與競爭。

公司於海外市場擴張的策略是試圖通過本土化進一步滲透海外市場，在當地成立銷售團隊與系統集成商建立聯繫。公司已佔據海外分銷渠道市場份額第一，並預計解決方案將推動公司海外業務未來增長。

對於股息率，管理層對維持當前50%的派息比率較有信心。以現價29.68元人民幣計，一七年預期市盈率為29倍，估值處合理區間。基於公司有優秀業績支撐和海外市場的前景，建議作中長線投資。

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