新發債推薦——碧桂園
碧桂園(2007)發行美元債券,類型為優先固定票息債券,債券發行人評級為BB+穩定(惠譽),期限為5年期,債券預期發行評級為BB+穩定(惠譽),票息約5.25%。
該司創建於九二年,位於廣東順德,是一家以房地產為主營業務,涵蓋教育、裝修、物業管理、酒店開發及管理等行業的內地著名綜合企業集團,中國房地產十強企業。下轄國家一級資質建築公司、國家一級資質物業管理公司。○七年,碧桂園集團在香港聯交所主板上市,同年九月成為摩根斯坦利資本國際環球標準指數成份股、恆生綜合指數及恆生中國內地綜合指數成份股。
由於一六年內地房地產市場火熱,碧桂園在銷售取得亮眼成績,合約銷售金額按年升120%,按合約銷售金額計,碧桂園為內地僅次於中國恆大、萬科的第三大房地產銷售集團,盈利能力可觀。
過去三年,碧桂園錄得毛利潤率分別為26.1%、20.2%及21.1%。成本控制方面,一六年營銷成本及經營開銷佔合約銷售金額4%,比一五年5.6%大幅下降。一七年首六個月銷售數據顯示,實現合約銷售額2,889.1億元人民幣,按年增131%。公司債務情況良好,EBITDA完全可覆蓋利息支出,且公司持有現金較多,流動性充裕。截至一六年底,碧桂園擁有高達1.66億平方米的土地儲備,分佈較均匀,對公司未來營銷策略提供較好保證。
碧桂園屬內地房地產行業中銷售金額較高的公司,且一七年上半年銷售表現亮眼。總體而言,碧桂園融資成本較低,債務佔比處合理區間且持續下降,債務管理良好,短期流動性較佳,值得關注。
中國銀行私人銀行(澳門) 李嘉熙
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