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中國信達具增長潛力
2017-08-04 06:35
中國信達具增長潛力
中國信達集團主要業務包括——不良資產經營：收購及處置不良資產；投資及資產管理：主要把自有或募集資金圍繞持有的不良資產有關業務進行投資；金融服務：如證券、銀行、保險、信託、融資租賃等，目前已具全牌照資格。
一六年年度收入總額916.57億（人民幣，下同），按年增16.4%，純利155.12億元，增10.6%。三個業務部門收入貢獻度分別約35%、30%、35%，利潤重心仍是不良資產業務和投資資產管理，分別貢獻65%和30%稅前利潤。
因行業特性關係，不良資產供應一般在經濟下行時期尤其增多，同時單位收購成本隨着經濟減速而下降，收購成本在衰退期內持續累積。直至經濟反轉，不良資產獲得市場重新定價，再經結構重整後出售獲利。由此可見，行業具較強周期性，且其利潤相對周期滯後。
隨着一六年下半年中國開始出現經濟復甦，金融資產管理行業景氣將緊隨實體經濟浮現。最先反映於銀行業，據銀監會公佈的不良貸款率已有見頂兆頭。考慮到不良資產出售的滯後效應，可預期對行業來說仍是良好發展期，公司估值將伴隨銀行業重估。具體看，公司不良債權所屬行業集中於房地產、製造業和採礦業，其中地產佔比更接近一半。一來隨着供給側改革施行有道和經濟周期進入弱復甦階段，前期被歸為不良類的資產價值將開始重估，過去數年銀行因維持監管指標而低價出售的資產潛在增值得以釋放，二來屬下的房地產和投資分部也將得到不錯的增長。
在供給側改革和穩建的貨幣政策下，房地產、傳統製造業及採礦業的業績周期現拐點，應將激發公司利潤增長。資產公允值重估將於之後逐漸體現。公司上年底進行股權溢價配售，同時估值上有一定調整空間，可作適度關注。
工銀澳門投資公司
澳門日報新聞
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