融創中國新發債收益吸引

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融創中國(1918)剛剛於上周新發行兩筆美元債券，分別為三年期，票息6.875%和五年期，票息7.95%，發行金額共10億美元，獲得了超過30億美元的認購金額。這兩筆高收益債券評級為B3 / BB-，票息較近期多家房地產公司發行的債券更具吸引力，相信能吸引一些風險偏好較高的投資者關注。

根據公司資料顯示，一六年合約銷售金額為1,506億元（人民幣，下同），較一五年增長120.8%；今年前六個月，合約銷售金額實現1,089億元，比一六年上半年增長94%。按照銷售金額排，融創中國為內地第七大房地產公司，融創在14個城市銷量排名第一。

融創中國在一六年底資產值達2,932億元，較一五年上升較多。截至一六年末，公司總借貸為1,128億元，持有現金698億元，淨債務為430億元，Net Gearing Ratio(Net Debt/Equity)為121.5%，比一五年的75.9%上升較多。

從負債結構來看，29%為一年內到期債務，24%為一至兩年到期債務，47%為二至五年內到期債務，現金／短期債務比例為2.1x。公司一直嘗試降低融資成本，平均融資成本從一四年的9.12%下降至一六年底的5.98%，效果顯著。

七月十九日，萬達、融創、富力地產(2777)發佈聯合公告，融創同意以438億收購萬達旗下13個文旅項目的91%權益；此前雙方在框架協議中提及的萬達酒店資產則由富力地產以199億接盤。

惠譽曾在七月將融創中國的評級從BB下調至BB-，並列入負面觀察。惠譽指出，融創的收購策略使其財務指標更加不穩定。目前市場對融創大舉斥資收購萬達酒店的策略反應較為樂觀，但是由於大量支出無疑加大公司的槓桿水準，投資者須關注有關風險。

中國銀行私人銀行（澳門）王驍楠