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長實264億購龍頭酒商 李澤鉅買起英國酒業

2019-08-21 07:03










Greene King是英國具領導地位的釀酒廠及酒館營運商,81% 的物業具有永久業權或作長期租賃。
英國前首相卡梅倫(右)曾用Greene King釀酒廠的飲品招待中國國家主席習近平。
李嘉誠長子李澤鉅任主席的長實集團,近年頻頻在英國掃貸。
麥格理發報告指,交易完成後,有助增加集團未來非香港核心業務收入。

李嘉誠長子李澤鉅任主席的長實集團(1113),近年頻頻在英國掃貨,在買下倫敦瑞銀總部大樓僅一年,便再次斥資27億英鎊(約264.4億澳門元),收購在英國具領導地位的釀酒廠及英式酒吧營運商Greene King,創下其在英國脫歐期間最大的一筆投資。(文:胡夢然 圖:互聯網)

本澳人士對Greene King或有些陌生,但大家對英國的酒吧(Pub)文化定有所了解。酒吧可說是英國人的第二個家,無論是平民百姓還是達官貴人,太陽未落山便會去附近的Pub放鬆閒聊。這歷史悠久的文化,代表性可及得上英國王室。

而Greene King是英國具領導地位的釀酒廠及英式酒館營運商,現時旗下有1,687間自營的酒吧及餐廳,1,043間特許經營的酒吧及兩間啤酒廠,其81%的物業均具有永久業權或作長期租賃。

長實舞劍志在地產?

公司旗下主要餐廳為遍布全英各地的Chef & Brewer、Farmhouse Inns 及Hungry Horse,更有食肆獲英國王室成員喜愛。Greene King在倫敦證交所上市,且是富時250指數成份股之一。2018 集團收入22.17 億英鎊,稅前利潤4.82 億英鎊,其中啤酒僅佔集團收入的10%。

故有業內人士分析,是次長實並非是要進軍啤酒業。長實看中的,應該是Greene King 擁有的約7,000 萬平方呎土地。根據最近的估值,這些土地的市價是45億英鎊(約440.67億澳門元),比其賬面價值高出整整十億英鎊,亦遠高於今次長實出資27 億收購價。

溢價51% 收購Greene King

但若如此說來,也讓人疑慮為何Greene King肯做這宗買賣?從另一方面看卻未必,長實公告中給出了對是次收購對價的具體評估標準,按照Greene King 於截至2019 年4 月28 日止52周期間的除去利息、稅項、折舊及攤銷前收益4.82億英鎊計算約9.5倍的企業價值,或如包括於2019年4月28日利率掉期負債的公平值計算,則為十倍的企業價值。27億英鎊的收購對價,即相當於每股850便士,較Greene King上周五的收盤價溢價51%。

而這筆投資是否像長實所認為的那樣,值得溢價51%進行收購,有業內人士稱仍有待考察,其解釋雖然酒吧是英國文化根深柢固的一部分,但作為一門生意,近年行業經營相當困難,除了成本上升,脫歐令英國經濟陷入呆滯,國民出外消費減少,酒吧還要硬頂政府的「稅項雞尾酒」,包括啤酒稅、增值稅及營業稅。有數據顯示,單去年就有逾1,000間酒吧關門大吉,相當於每月便有83 家倒閉。

從Greene King 的財務數據上看,自2016 年起,該公司年度營業收入分別為3.66、3.47、3.17及3.15 億英鎊,2019 年為近年最低。同時,2019 年Greene King的稅前淨收益1.2 億英鎊亦為近年最低,較次低2017 年的1.52 億英鎊還少0.32億英鎊。

斥3,000億在英掃貨

但長實收購Greene King絕非一時興起。據悉長實自2016年尾以來就收購了百餘家酒吧,並回租給Greene King,可說長實一直都是其戰略投資者。是次買Greene King,符合長實「重倉英國」的策略,買起英國民生的一部份,兼有土地揸手,何樂而不為。

擔任收購的CK Bidco 候任執行長馬格納斯(George ColinMagnus)表示,收購Greene King 符合公司「尋找穩定、有彈性,且能產生強大現金流企業的戰略」。他表示:「英國的酒吧和釀酒業擁有這些特點,長遠來看,我們相信這塊產業將持續是英國文化和餐飲市場相當重要的一部分。」李嘉誠早已在英國多領域投資布局,粗略計算長實已在英投資超過300 億英鎊(約2,939.77 億澳門元),李嘉誠旗下企業在英的投資遍布基礎設施、地產、港口、零售、交通及通訊等各行各業,控制著英國天然氣近三成市場、四分之一的電力分銷市場以及約5% 的供水市場。

投行目標迥異麥格里最牛每股料逾95 元

對於長實是次收購Greene King,麥格理發報告指,交易完成後,有助增加集團未來非香港核心業務收入。而長實正由地產發展商轉型成為全球物業、航空等大型綜合企業,料是次收購有助帶動集團未來三年的每股股息,每年平均錄得一成增幅;維持對長實「跑羸大市」評級、目標價95.19元。

摩根士丹利指,收購合乎集團擬增加更多可持續收入業務的戰略,但預計完成今次收購後,加上Greene King本身等值185億元的債務,長實的負債比率將由目前的20%提升至33%。摩根士丹利維持對長實的評級為「與大市同步」,目標價60 元。