盧森堡是全歐發展最蓬勃的債券市場，澳門或可參考。

澳門金管局仍在為開設交易所進行可行性研究。

經濟財政司司長梁維特公開表示，未有向中央上交任何建設交易所的報告。

何曉軍曾指澳門政府已向中央上交報告，要將澳門打造成人民幣離岸中心的納斯達克。

半個月前廣東省地方金融監督管理局局長何曉軍突於公開場合開腔，指澳門政府已向中央上交報告，要將澳門打造成人民幣離岸中心的納斯達克。消息被內地媒體廣泛傳播，一石激起千重浪，市場對澳門設立納斯達克交易所的事情鬧得沸沸揚揚，議論紛紛。

雖然當天金管局即時發出新聞稿，強調現階段只是研究中，未有確切報告，但金管局的回應有點吞吞吐吐，未能讓外間對事情進展有明確了解。直至幾天後，經濟財政司司長梁維特斬釘截鐵地表示，未有任何上交中央的報告，事情才明朗化。（文：劉智恒、黃嘿文　圖：互聯網）

早在今年2月，《粵港澳大灣區發展規劃綱要》提出「研究在澳門建立以人民幣計價結算的證券市場」。綱要一出，大家意識到，澳門將來在區內所扮演的角色將會更加重要；澳門政府亦馬上行動，對設立交易所一事，密鑼緊鼓物色顧問，詳加研究。

事實上，要設立一個交易所，並非三言兩語的事情，究竟在澳門是否可行？有沒有足夠條件或能力去打造交易所？如果可行，又應該採用那一個模式？

對於是否可行一事，我們容後再談，先看看若要設立交易所，將有甚麼模式可以運營。

香港證券界大潑冷水

談到交易所，許多人立時想起股票交投，對澳門設交易所，香港許多從事證券或相關人士，劈頭第一句就說沒有可能，有投行人士更竊笑：「先別說法規與人才，澳門市場咁細，如何可以搞活個股市，澳門哪裡有機構投資者，難道只靠區區60 多萬的散戶？」一位基金經理更說：「澳門要搞交易所，具規模企業點解要嚟上市，澳門財經市場有沒有能力去承銷，別說騰訊（ 0700），一隻中移動（ 0941）都兩千多億市值，澳門可以消化嗎 ? 若只搞些小企業，意義又不大，又容易出事，對於澳門形像大打折扣，小股民也隨時蒙受損失。」

關鍵是「錯位」發展

有市場人士指，對於香港金融界的見解，許多時是港人過於聚焦於股票買賣，也可能是港人對澳門或中央的意向沒了解得透徹。他透露：

「其實澳門早已明言，探討發展交易所，強調是「錯位」發展，關鍵就在「錯位」兩個字。」甚麼是錯位？說穿了其實是不與現時區內發展得極具規模及成熟的證券市場競爭，而是找尋另外的市場空間。就如藍海策略，澳門不會亦不應在紅海這片殺戮戰場上競逐，而是要達至一個互補效益。簡單講，就是要做區內所沒有或發展未成形的金融市場。

那又會是甚麼？市場人士稱：「你看看歐洲的盧森堡，是全歐發展最蓬勃的債券市場，澳門又是否可以參考？發展成區內的發債中心。」

服務國家所需

這就回到最初問題，澳門有沒有條件做到一個交易市場。對於澳門設立以債券市場為主的交易所，有在香港多次發債經驗的上市公司財務總監也表示懷疑？「我們公司發的債，也有在港交所掛牌，但只是一個像徵，實際上根本長期不會有買賣，就算連在交易所掛出買賣盤也沒有。」亦有債市分析員指出：「企業發行的債券，一般買賣最低金額是20萬美元，大部分散戶沒有這個能力去買賣。債券許多時也透過私人銀行或證券行，在場外開價買賣。」而且，要營運一家交易所，需要頗大成本，澳門搞個債券交易所，如何可以達收支平衡。

對於該類言論，市場人士則有另一套看法：「有時不是事事要賺錢，也要配合國家策略而行，澳門也有其扮演角色。」他補充：「你看看早前金管局出的新聞稿，內面提到澳門發展交易所，要考慮到「服務國家所需」的原則。」換言之，交易所是整個國家戰略的部署。

大灣區金融互補

他也強調：「別只著眼於澳門本土的企業，隨著「一帶一路」拓展，區內公司需要發債融資，市場並非想象中細。」同時中國境內也有許多公司需要發債，只要澳門能成為一個債券中心，加上有國家的全力支持或協助，要達至收支平衡也並非難事。

最重要一點是「互補」，中國現時未有一個成熟及國際化的債券市場，而隨著中國經濟發展，要提升人民幣的地位，甚至最終可以成為國際認可貨幣，一個國際化債市實在有所需要。

沒外匯管制稅率偏低

確實，澳門具有自身的優勢，是頗為合適做一個債券中心，首先澳門是一個自由市場，沒有外匯管制，資金隨時可以調出調入，這樣才會吸引國際投資者參與發展。其次是本澳的稅制不但簡單，而且稅率十分低，有利外國投資者的參與，而且未來要吸引企業發債，說不定可提供稅務優惠。

最後市場人士也補充，雖然暫時方向是朝債券市場走，但一切尚在研究階段，即使研究初稿完成，也不代表是定案，要視乎澳門政府取向及考量。