貿易協議：新的開始

    中美雙方終於正式在美國簽署第一階段貿易協議。新的協議主要涵蓋六個領域，包括知識產權、技術轉移、農業、金融服務、匯率以及擴大貿易。誰是第一階段的最大贏家，或許只有時間才能告知。

    不過從表面上來看，中國確實做出較大的努力。第一階段協議的中英雙語版本已經分別由雙方發佈。雖然有些語句構成可能因語言構造不同有些變化，但是基本是相仿的。讀完整個協議後，最大的感受就是協議中出現大量“中國應(China shall)”的表述。譬如在英文版中，“中國應”出現九十七次，“雙方應”出現五十九次，而“美國應”僅出現三次。這種不對等也顯示中國做出的努力。

    這幾天市場對貿易協議的反應相對冷靜，這主要是因為協議的細節與之前美國方面的預告沒有太大的出入。中國也正式承諾將在未來兩年額外購買2,000億美元的美國商品和服務。如果一定要找一些積極的變化的話，有兩個細節可能值得關注。

    中國將在未來兩年在一七年的基礎上額外購買320億美元的農產品。這也意味着未來兩年中國將平均每年購買400億美元農產品。這相對十二月總統特朗普透露的500億美元額度更為實際。第二，未來兩年的2,000億美元新增購買並非平均分配。對於二○年來說，中國僅需實現2,000億美元購買計劃的38%即可。這兩點細微的變化有利於降低第一階段協議的執行風險，有助於為雙方爭取更多時間，進入新一輪的協商。

    農產品購買、匯率和金融服務開放是相對容易的話題，已經在第一階段協議中被廣泛涵蓋。未來雙方將繼續就知識產權和技術轉移進行協商。相對於十八頁的知識產權保護，技術轉移在第一階段協議中僅佔據三頁。這意味着技術轉移將是第二階段的焦點。

    總體來看，本欄認為第一階段協議是一個好的妥協。現在的焦點並不是中國可以從貿易協議中獲得甚麼，而是如果沒有協議的話，將會發生甚麼。第一階段貿易協議所能排除的不確定性對中國乃至全球都是有利的。

    匯率方面，透明度和加強溝通是兩個關鍵詞。貿易協議匯率部分對市場的影響並不大。不過有一點確認的是，就是今年基本面在人民幣定價中將扮演更重要的角色。即使美國今年不再下調關稅的話，隨着中國經濟復甦，人民幣依然有望上探6.80。

    華僑永亨銀行經濟師謝棟銘