【特訊】全球新冠疫情危機的後遺症就是債務、債務和更多的債務。全球多家央行爆出爆炸性的信貸擴張，隨著GDP下滑，「直升機撒錢」已經成為常態。

根據國際清算銀行最新公佈的資料，全球債務與GDP之比在今年一季度飆升至歷史最高水準，目前非金融部門的所有債務佔全球GDP的252%。這一資料較2019年底躍升240%，也是有史以來最大的季度增幅。同時全球主權債務也大幅攀升，主權債務佔GDP的比例已經達到89%，上升了10個百分點，也是有史以來最大的季度增幅。

這還只是開始。由於這一資料的滯後性，只是反映了新冠疫情全球爆發後前幾周的情況，多數發達經濟體在3月份對經濟實行了全部或部分封鎖，最壞影響還未完全展開。實際上，全球GDP二季度出現了歷史性的收縮，政府及非金融部門的債務激增，今年二季度全球債務將有更大的增幅。

從一季度的水準來看，中國、歐元區和美國的槓桿率相差無幾。但日本、香港地區和盧森堡的槓桿率則在3.5倍以上，法國、荷蘭和比利時幾個國家的槓桿率也相對較高。

截至一季度，發達經濟體的槓桿率比新興市場要高。但新冠疫情以來，發達經濟體和新興市場的槓桿率都大幅上升，新興市場的槓桿率上升更快。不少高槓桿運行的經濟體，尤其是債券償付能力有限的發達經濟體將面臨更大的風險。經濟合作與發展組織在9月份發佈的《2020年經濟展望》中預計，印度和南非GDP將分別下降10.2%和11.5%，這將進一步放大新興市場的槓桿率。

國際清算銀行貨幣和經濟部門負責人伯尼奧指出，新冠疫情最困難的階段還在前頭，各國會逐步從流動性寬鬆向債權償付階段過渡。隨著各國加大支出，利用龐大的刺激計劃支持本國經濟的同時，債務危機將成為懸而未決的最大問題。不在今天、明天後或後天，寬鬆政策總會在某個時間點逐步退出。

「直升機撒錢」伴隨而來的是全球通脹的升高。目前很多國家的通脹水準遠高於官方所稱的2%的水準，為了抵消債務，一些央行通常需要把通脹水準放大到10%以上。最為典型的是，美聯儲一改過去2%的目標通脹水準，決定容忍更高的物價漲幅。對美國而言，短期內新冠疫情威脅不減，繼續威脅經濟復蘇，已經導致數百萬人失業。

美聯儲官員希望通過長期的廉價貨幣刺激需求。美聯儲7月的消費者預期調查顯示，一年後通脹預期中值為2.89%，創下一年來新高。