提前開會穩信貸

    人行定調寬信用結構性政策

    【路透社上海電】中國央行周一召開金融機構貨幣信貸座談會，且會議時點較往年明顯前置近一個季度。七月金融數據全面走弱，此次會議提出“保持信貸平穩增長仍需努力”，表明後續穩信貸的政策有望加力，配合地方債加快發行，成為經濟穩增長的雙箭頭。

    貨幣寬鬆難成主角

    市場人士指出，儘管會議令寬信用預期升溫，但在房地產調控及化解地方隱形債務、控制平台公司融資等防風險政策大背景下，全面寬信用難期，定向結構性政策仍是主導。這也意味貨幣寬鬆依舊難唱主角，仍是配合性的以及克制的。

    “我覺得這還挺重要，之前降準本身更多反映經濟的擔憂，這個會議應是給寬信用政策方向定了個調。”招銀理財高級分析師陳鄭說。

    國泰君安證券研究所固收團隊分析師覃漢、石玲玲指出，參考往年經驗，金融機構貨幣信貸形勢分析座談會通常於每年的十一月下旬召開，前兩次會議分別在一八年十一月十五日和一九年十一月十九日召開，二○年未召開，可能是考慮到疫後信貸大幅擴張，召開意義不大。

    他們認為，今年貨幣信貸座談會在八月下旬就召開，說明信貸偏弱問題迫在眉睫。下一階段，加大信貸投放力度、增強信貸總量增長，基本已箭在弦上。後續金融數據企穩反彈確定性高，再加上八至十二月債券供給持續放量，本輪寬信用預期發酵可能會持續到第四季。

    實體信貸需求不足

    非標融資大減及地方債發行節奏偏慢，疊加在房地產貸款被壓制，實體經濟貸款需求不佳，導致七月社融增量和新增人民幣貸款雙雙不及預期，且社融增量近一年半來低於新增信貸。此外，半年時點過後信貸投放的季節性走弱，同時受部分地區災害天氣及零星疫情影響，七月份經濟活動放緩，實體信貸需求顯得不足。

    光大銀行分析師周茂華談到，從目前中國面臨內外環境與近日央行表態看，下半年“寬信用、穩貨幣”組合，為確保經濟平穩運行，下半年信貸有望適度發力。央行政策需要確保宏觀槓桿率基本穩定及避免資金脫實向虛，貨幣信貸環境不會特別寬鬆。也就是確保社融、M2增速與名義GDP基本匹配，強調信貸結構優化，引導信貸資源流向實體經濟薄弱環節和重點新興領域，激發微觀主體活力，保市場主體、穩就業和促內需。

    雖然政策已定調，但在諸多不確定因素制約下，寬信用政策可能更為注重於中期，短期效果仍難料。根據政策發力點，央行可能靈活運用貨幣工具，主要仍起到配合作用。

    寬信用明年初顯效

    招銀理財陳鄭認為，當下市場有分歧的本質原因在於，目前推寬信用短期內想見效還是很困難，且從央行表態看，“沒有想在一兩個月內就見效，可能是預期到明年上半年開始見效。”他談到，配合此前部分專項債放在十二月發行，與穩信貸成為配套政策，應在明年初起到明顯的效果。

    陳鄭認為，對於具體政策工具來看，此前再貸款再貼現效果比較好，後續仍有可能成為可選工具。

    周茂華表示，後續政策主要着力點包括：一是下半年配合財政發力，央行適度投放長期限資金，支持基建補短板；二是引導金融機構支援小微企業、製造業等重點新興領域；三是支持中小銀行多管道補充資本，提升中小銀行服務實體經濟能力與意願。

    他認為，下半年經濟儘管面臨一定壓力和不確定性，但經濟明顯好於去年疫情，在工具選用方面，央行更多採取結構性工具，提升政策精準質效，例如：定向降準、直達工具、MLF等結構性工具。