抄底或不抄底    That is the question

    最近中概股價格大跌，有持股的投資者大概都難逃一劫。與月前最高點比較，在美國和香港上市的中概股市值蒸發了超過十萬億港元，國際投資者粗略估計損失了數千億美元，看來中小散戶損失只屬小兒科而已。平情而論，國家大政方針和監管政策調整非我們能預見，有損失實在也非戰之罪，只能以此安慰自己啦。

    抄底關鍵不是價平

    一些中概股龍頭優質企業，如騰訊(700) 上月低點與月前高價比較跌了45%；阿里巴巴(9988) 跌了50%；美團(3690) 跌了60%；百度(9888) 跌了48%。新東方在線(1797)處於整改的教培行業震中，股價更曾暴跌約9成。不少投資者選擇止損離場，但也有人勇敢入市抄底。“To be，or not to be? That is the question.”

    股神巴菲特說過：“最好的是一家優秀企業碰到暫時困難時，我們在它們躺在手術床上時買入。”抄底的最關鍵因素不是價格便宜，而是買入的對象是否一家“優秀”企業？碰到的是否“暫時”困難？請運用閣下的判斷和想像力，目標企業在五年、十年後是否仍存在並持續成長？如答案是肯定而正面才能夠考慮抄底；如不認同是“優秀”和“暫時”，或認為投資的理由有錯，則宜作壁上觀為好。

    如果抄底成功的話，回報率可能會相當可觀。以澳門人熟悉的金沙為例，其母公司（代號LVS）在澳門賭場捷報頻傳之時，○七年十月股價曾升至150美元，○八年全球爆發金融海嘯，該集團出現債務危機，股價最低曾跌至2.9美元，跌幅高達98%！但最後終能化險為夷，一四年股價重上87美元，花了大概6年時間，從底部上升約30倍。

    閣下若決定入場抄底，應事先想好準備短期操作還是長期持有。如果是短期操作，圖表分析功夫要求較高，並應嚴守止蝕，切勿“讓小損失變成大損失，讓大損失變成致命損失”。一旦看錯了就趕快認賠出場，不要因出現虧蝕而轉作長期倉。股價在經過連續下跌後，風險確實會得到一些釋放，但區間震蕩的概率亦不少，預設止賺位也是不錯的策略。

    分批買減誤判風險

    若閣下準備作長期持有，關鍵是必須嚴控倉位，也不應動用融資借款，潛在最大損失應控制在承受範圍內，否則在逆境時將難以忍受。市場恐慌情緒高漲的時候，技術面的重要支持位往往會輕易被突破，即使最優秀企業的股價也不知何時見底？要有心理準備，抄底經常會抄在半山腰，所以不要希望一步到位，不要想能抓到最佳買點，次佳點就不錯了，最好分批入場，以減低誤判的風險。

    短線投機盤入市抄底，往往是為了賺快錢，有些利潤就會跑，股價就注定反彈不高。股價被一次又一次地扣殺，市場信心會被不斷消磨。黎明前的最後一跌可能是很恐怖的，直至大部分短炒資金被虐殺，對利空消息已全無反應之時，股價才可能出現真正的底部。所以也不妨選擇耐心等待，在飛刀落定後再撿起來，也許價格會相對高些，但也會比較安全。

    捐獻政策影響盈利

    無可否認，在內地加強對資本市場整改的情況下，中概股的估值邏輯有所變化。華爾街最常用的“現金流貼現法”估值模型，就是通過預測未來若干年企業的自由現金流和終值，用適當的貼現率折算，以推算出公司的股價現值。最近不少中概企業在新形勢下作出巨額捐獻，如騰訊(700)和阿里(9988) 都分別捐出人民幣1千億元，據報騰訊上年度盈利為1,598億元，阿里則為1,500億元，捐獻佔比例不低！未來還需要捐多少也很難預測。今後企業的現金流變為未知數，這是一個難以迴避的問題。

    筆者並非建議閣下應否在此時低價入市抄底，不少老手也死於抄底，這是高風險也可能帶來高回報的投資，也充滿着不確定性，所以只能自己考量和決定，本文只提出各種需要分析的要點而已。

    容永剛