香港2021年12月28日 /美通社/ -- 回望2021年，恆指出現先高後低走勢。在年初之時，恆指走勢氣勢如虹，但走勢在農曆新年後轉差，恆指在2月18日升至31183點高位後回落，跌至29000水平牛皮。到了下半年，由於內地多個板塊都受到方方面面的監管，包括但不限於遊戲、教育、互聯網、支付平台，甚至連債台高築的房地產行業也不能幸免。這使得恆指走勢在下半年轉差，疊加第4季出現新冠肺炎出現Omicron 變種，進一步拖低指數表現，恆指在2021年12月20日跌至22665.25點的近年低位。換言之，全年波幅達8518.11點。

參考恆生指數公司的數據，在截至2021年11月底，恆生指數的市盈率(PE)為15.25倍，高於歷史平均值的14.2倍；同期股息率(yield)為2.53%，低於歷史平均值的3.61%。從這個角度去看，恆生指數在截至2021年11月底的估值，仍未算十分吸引。

百利好証券策略師岑智勇指出：「若從技術分析角度去看，以恆指月線圖去看，恆指分別在2008年10月及11月，2011年9月及10月，2016年1月及2月2020年3月、4月及5月，都曾跌穿保歷加通道底部，然後出現反彈行情。然而，在截至2021年11月底，恆指的保歷加通道底部為21983.98點，與現時指數仍有一定水平。綜合而言，在估值未夠吸引及調整未夠深的情況下，推斷恆指仍有調整穿間，較大支持參考為22500 / 22000。」

除了要待指數調整至吸引水平外，若指數成份股的盈利能力回升，也有可能使恆指的市盈率變得更吸引，有望吸引更多投資者入市，從而使恆生指數的走勢改善。在疫情影響下，國際貨幣基金組織(IMF)早前發布世界經濟展望報告，報告預測，全球2021年經濟增長率5.9%，明年可望達到4.9%，FMI稱，儘管疫情再次爆發，全球經濟仍持續復蘇。IMF並下調中國經濟增長預估。

另一方面，近日多國或地區的生產者物價指數(PPI)都持續高企，反映大宗商品價格上升令工廠生產成本上升。同時間，大部份國家或地區的消消者物價指數(CPI)未見大幅上市，反映廠商未能把高成本轉駕消費者。再者，美國聯儲局在縮減買債後，下一步是很可能在2022年加息，相信這將會進一步加劇全球經濟滯脹的情況。

換個角度去看，全球經濟增長有放緩跡象，但通脹卻持續上升，出現滯脹。參考投資時鐘，在滯脹的情況下，投資者應探取防守性策略，其中一個考慮是增持現金，以減少風險。此外，還可以留意公用板塊、消費者必需品及大宗商品，其中黃金是其中一項用來對沖通脹的投資標的，投資者除了買實金外，也可考慮投資追蹤金價的ETF。

在元宇宙的概念下，現世代的投資者除了增持現金外，或許更喜歡增持加密貨幣，但加密貨幣能否完全符合法幣的要求？或只能視之為大宗商品？雖然投資者可考慮把資金投到虛幣之上，但也得注意風險。

百利好証券評論人為香港證監會持牌人士，不持有上述股份。