事出無常必有妖   美股上半年大升

    上半年過去，美股表現令大部分投資者，包括不少頂級投行分析師大跌眼鏡。美股標普500指數自去年六月份進入熊市，只經過半年時間，去年十二月中就見底回升，至今從底部上升了21%，技術上已從熊市轉變為牛市。今年上半年，標普500指數上升了16%，納指更上升了38%，看起來形勢大好，但又似危機四伏，今後何去何從？各方神仙爭論不休，難有共識。

    美聯儲局這兩年持續加息，勢頭之猛近十多年罕見。高利率導致大量資金流入美國短期貨幣基金市場(Money Market Fund) ，如今其規模已達5萬億美元；在可流通國債方面的資金高達22.6萬億美元。加息是股市重大的利空因素，且美聯儲局為對抗高通脹不斷縮表，以抽緊市場的流動性，也不利於股市。華爾街有句老話：“千萬不要與聯儲局對着幹”，但這次似乎並不靈驗。

    今年上半年美國企業盈利總體是下滑的，在高通脹和持續加息的壓力下，沒有多少人敢於看好美國經濟前景，加上加州硅谷銀行倒閉引發一波中小銀行擠兌潮，雖然在聯儲局迅速介入後平息，但市場認為美國經濟會陷入衰退幾成共識。中美貿易戰持續，拜登政府祭出各種制裁中國法案，但是“殺敵一千，自損八百”，對美國經濟也不是好事。

    多項預測指標失靈

    近一年多來，美國國債券2年期與10年孳息率倒掛，這是過去一個預測經濟衰退即將來臨的可靠指標，在這次熊轉牛市的過程中也失靈。不久前公佈的數據顯示，美國今年第一季的GDP增长率為2% (預期為1.4%)；六月份的失業率為3.6%，仍處近年低位，新增就業數雖有放緩，但薪資增長堅挺；五月份的通脹率為4%，與高峰期比較回落不少，雖與目標通脹2%仍有距離。不過，目前仍預測美國經濟會硬着陸者不多了。

    美股“無厘頭” 大升，不少投資人相信“事出無常必有妖”，認為是大戶引君入甕，準備割散戶韭菜的陷阱。事實上，今年上半年，資金流入美股市估計約2,500多億美元，大部分都是機構投資戶，這些基金必然要在大升市時搶入，否則大幅落後市場表現難以交代，中小散戶對去年股市突然崩跌慘狀心有餘悸，大多採猶豫或觀望態度。筆者雖然沒有料到美股會如此突然飆升，但由於堅持自己的投資理念，幸而基本上沒有錯過這波升幅。

    堅持投資優秀公司

    筆者在本欄經常提及投資的其中三個重要原則：一是相信難以準確預測未來，要作好碰到各種黑天鵝或灰犀牛事件的準備，以各種方法應對和減低風險，集中關注那些自己可以駕馭的東西；二是堅持投資於最優秀的好公司，股價上升的動力是成長和盈利，優秀企業長遠而言必然能為閣下賺錢；三是切勿因為害怕風險而放棄投資，投資者因懼怕跌市而放棄所造成的踏空損失，實際上遠大於真正回調時承受的損失。

    然而，對美股大升合理化者也有不少理由。疫情間美國政府發放數輪現金救助款，至今民眾似乎仍未花光，市場消費力能夠保持。貨幣供應量(M0,M1,M2)數字高居不下，加上美息升至近年高位，大量海外資金流入美股債市，自然水漲船高。通脹仍然高企，但有跡象開始回落，估計聯儲局今後加息步伐減緩，甚至停止加息。企業也有能力把通脹的壓力轉嫁給客戶，初步預測下半年標普500家企業中，只有80家盈利看跌。

    AI崛起令科企大升

    當中一個最大的利好因素是AI (人工智能) 產業的崛起，今年上半年領漲美股的是七大科技巨企，包括：蘋果(AAPL) 上月市值超越3萬億美元；微軟(MSFT) 估計明年會成為第二家進入市值3萬億美元俱樂部的企業；英偉達(NVDA) 由美籍台灣裔華人黃仁勛創建，現時是全球最大的晶片設計生產商；其他還有特斯拉(TSLA) 、元宇宙(META, 即原來的“臉書”) 、谷歌 (GOOG) 、亞馬遜(AMZN) 。這些企業都得益AI最新技術發展和應用，釋放出巨大的估值和能力。

    AI是具有劃時代意義的顛覆性技術，將會改變人類今後的生活，同時也蘊合着極大的商機，下周再談。

    容永剛