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中航科工將有更多併購
2013-11-04 00:00
中航科工將有更多併購
中航科工(2357)的主要業務為：一、製造、組裝、銷售、維修直升機及教練機；二、製造、組裝航空零部件，開發生產無人駕駛飛行器，並提供全面的售後服務。
中國航天和國防板塊第三季盈利增長強勁。中航科工的四家A股附屬公司哈飛股份(600038.SS)、洪都航空(600316.SS)、中航電子(600372.SS)和中航光電(002179.SZ)早前公佈理想的一三年第三季業績，今年首三季，四家A股公司的收入同比增長19%，而加權比重盈利同比增長13%。
將公佈更多併購。中航科工的附屬公司哈飛股份宣佈重組及轉讓資產已於十月二十八日完成，重組後，中航科工的哈飛股權由之前的50%減少至35%，哈飛將擁有整個中航的直升機業務，客戶包括政府及私人。在哈飛股份進行重組及中航電子最近完成收購資產後，預期未來將公佈更多併購，主要集中在航空電子設備行業。此外，中航正在改革三十三個科研院所，公司表示科研院所較生產業務更有利可圖，預期科研院所有可能成為下一批注資項目。
低空空域改革政策有望短期內推行。根據內地報章《二十一世紀經濟報導》，今年年底前，中國政府很可能會公佈更多關於放開中國低空空域政策的細節，我們相信這將有助於加快中國航空市場的發展，並為中航科工短期的催化劑股價。
風險因素：一、政府和海外客戶的訂單少於預期；二、利潤率低於預期；三、中國政府延遲低空空域改革政策；四、未來併購慢於預期。
估值方面，現時市場給予中航科工的目標價為4.64至5.2港元。根據彭博預測，該股現估值為一四年18倍市盈率。預期一二至一四年盈利年複合增長率為20%，我們認為估值合理。目標價4.2港元，建議買入。
中國銀行私人銀行（澳門）紀永華
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