出口無改善

    新興亞洲市場漲勢難持續

    【路透社新加坡五日電】投資者對新興亞洲股票、債券和貨幣的需求消失殆盡，背後原因則要超越美聯儲局何時、如何逆轉寬鬆政策的範疇。瑞銀策略師巴韋賈(Bhanu Baweja)在報告中寫道：“我們需要看到新興市場的出口增速要更高”，並表示這是取得更佳公司獲利增速及該地區經常賬狀況能有所改善的先決條件。

    亞洲多數金融數據遠低於五月時所創的年內高位。印尼盧比較五月高位時低14%；菲律賓股市則較五月峰值時低12%左右。這波漲勢逐漸消減的部分原因來自於美聯儲局。九月十八日美聯儲局決定不削減其規模巨大的資產購買計劃後帶動市場大漲，不過投資者知道，撤回已實施長達五年的寬鬆措施只是時間問題，數據轉好便會着手實施。

    金融資產風險溢價增

    德意志銀行利率和貨幣研究部門主管戈爾(Sameer Goel)表示，美聯儲局基金利率期貨已暗含一個推遲、步伐較慢的貨幣緊縮過程，但收緊措施正到來，債券價格應反映這一因素。“我們仍在從全球資金的成本角度來看待重新定價過程。”

    這將賦予金融資產一定量風險溢價，不過目前亞洲市場的風險溢價卻反映出其他方面的擔憂。“新興市場貨幣持續上漲需要某種形式的基本面支撐；與未來全球流動性相關的期望不足以支撐，且一直如此。”摩根士丹利的分析師在一份客戶報告中寫道。

    亞洲市場一直缺少持續增長的基本面支撐因素。各國以PMI指標為首的領先指標在第三季進入擴張區域，但出口增速卻令人失望。該區域正是靠貿易推動大部分經濟產出，且許多樂觀的業績預估都是建立在美國復甦將加大對其科技和汽車產品的基礎上。

    這令股票投資者失望。除科技和金融業及印度等國，多數國家和行業的業績預估持平。但預期卻走在前面，自六月以來亞洲除日本外的平均市盈率升高14%。根據湯森路透I/B/E/S，基於未來十二個月平均市盈率為12.1；對一三年業績的平均預估最高升8.2%。一旦業績未能如市場因應的那般理想，投資者就會失去耐心。今年升勢較溫和，馬來西亞股市漲7%，印尼股市漲2%，韓國股市漲2%。

    收益率降恐成長惡化

    在亞洲匯市賺錢的機會越來越小，這是另一個推動投資者保持觀望的重要因素，甚至包括那些只尋求相對價值交易的投資者。預期波動率指標仍偏高，尤其是相對發達市場貨幣而言。三個月印尼盧比期權隱含波動率超過9%，是五月水平的三倍。三個月印度盧比波動率為10%，較五月翻一番，儘管在印度央行努力穩定盧比後，外國投資者轉而看多印度匯市。

    這些貨幣的遠期市場已崩跌，導致試圖通過收益率曲線獲利的投資者盈利減少。印尼盧比的三個月隱含遠期收益率目前約11%，是九月水平的1/3。同時，全球利率最終收緊的預期正抑制本幣債券進一步上漲，令投資者陷入持久的股市、債市兩難境地。例如，印尼10年期公債收益率較五月漲250個基點。同期，菲律賓公債收益率漲60個基點，韓國公債收益率漲75個基點，印度公債收益率升130個基點。

    “讓人不安的暗示在於，如果收益率在較長期內大幅下滑，將看到一四年全球經濟成長惡化。”美銀美林亞洲策略主管派倫(Claudio Piron)說。