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內銀第三季盈利勝預期
2013-11-11 00:00
內銀第三季盈利勝預期
大部分內銀第三季盈利勝預期。內地銀行股已公佈了一三年第三季業績，整個行業來看，今年首九月行業平均稅後盈利同比增長13%（一二年首九月同比增長17%），佔今年全年的盈利預測81%，因此，大部分內銀的第三季盈利均符合或優於市場預期。至於內銀股盈利增長放緩的主要原因是﹕一、淨息差收窄；二、撥備增加，抵銷了非利息收入的強勁增長（一三年第三季﹕同比增長25%）。
四大銀行第三季淨息差平均擴大5個點子。一三年第三季，內銀股的息差表現並不一致，主要是由於各家銀行的資產增長及資產組合策略不一樣。然而大型銀行的淨息差比較穩定，四大銀行在第三季的淨息差平均較前一季擴大5個點子；至於許多規模較小的銀行，由於進行銀行同業資產去槓桿化及資金成本上升，因此大部分中型銀行的淨息差出現收窄。
不良貸款比率微升。雖然規模較小的銀行增加撇消不良貸款，但由於第二季逾期貸款的滯後影響，整個行業第三季平均不良貸款比率輕微上升1個點子，至0.95%。由於經濟周期對內銀股盈利有一定的影響，而中國經濟增長及企業盈利在今年第三季復甦後，我們相信逾期貸款很可能已經在一三年第二季見頂。
投資建議﹕換至大型銀行。第三季內銀股業績顯示，四大銀行比中小型銀行的盈利表現更為穩健。而且預期未來流動性趨緊、存款競爭繼續，在這種環境下，內銀的淨息差和資產質量將繼續面對壓力。我們較喜歡大型銀行，因為大型銀行的槓桿率較低、流動性較強、受存款利率自由化及影子銀行活動的負面影響較少、資產負債表外的風險較低、核心資本比率較高；估值方面，大型銀行平均股本回報率高於同業、平均息率達6.2%、一四年市盈率及市淨率分別為5倍及0.9倍。
建議買入﹕一、中國銀行(3988)，目標價為4港元；二、工商銀行(1398)，目標價為6港元；三、建設銀行(939)，目標價為6.8港元。
中國銀行私人銀行（澳門）紀永華
澳門日報新聞
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