新產品推動瑞聲盈利增長

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瑞聲(2018)早前公佈一三年第三季業績，期內銷售額環比升8%（同比升23%）至21億元（人民幣，下同），盈利環比升66%（同比升90%）至9億元，盈利高於市場預期，主要是由於一次性非營運收益帶動。

期內，生產成本上升及客戶/產品組合的變化，毛利率收窄至42.5%，低於市場預期。管理層預期，第四季新產品推出，將帶動銷售額有雙位數增長。但因客戶組合的變化（亞洲客戶的毛利率較低），第四季毛利率將較前一季繼續下滑。管理層重申其毛利率長期目標為40%以上。

瑞聲已開始向客戶銷售更多非聲學產品，預期非聲學產品佔公司總銷售將由一三年的低單位數升至一四年的10%及一五年的13%，這將可部分抵消聲學產品日益激烈的競爭。

瑞聲正尋找未來盈利增長動力，這可能是非聲學產品（射頻天線及光學產品）。如果瑞聲成功拓展這目標市場，以及維持類似其聲學業務的利潤率，便可把公司從個人零部件製造商，轉型為解決方案供應商。預期未來兩季，盈利增長將放緩，影響短期內股價，但看好瑞聲具領先的行業地位及看好行業前景。

同時亦需注意風險因素，如：一、智能手機 / 平板電腦的需求弱於預期；二、主要客戶削減訂單（例如蘋果和三星）；三、成本上漲；四、行業競爭激烈令價格下跌。

估值方面，現時市場給予瑞聲的目標價為30-42港元。經過最近的股價調整後，瑞聲現時估值為預期一四年11.2倍市盈率。根據彭博預測，公司一二至一四年盈利年複合增長率為23%或0.5倍PEG，該股估值合理。目標價為34港元。建議買入。

中國銀行私人銀行（澳門）紀永華