歐洲經濟正進入新階段
年初至今,縱觀環球主要股市,美股及歐股大部分跑贏其他股市。截至十月末,美國三大指數升幅介於19.2-30.2%;歐洲三大股指則升14.9%-18.4%。相比之下,後者估值仍相對落後。據彭博綜合預測,美股一四年預測PE在13.6-17.1倍之間;歐股則基本在12倍水平。目前美股一方面已連破歷史高位,另一方面,美聯儲局終將退出QE是大方向,部分資金或陸續轉戰估值相對吸引的歐股。
歐股相對吸引,還在於:
一、歐洲整體風險仍存在,但系統性風險相對降低。歐豬國家國債收益率已顯著下滑。以西班牙為例,去年同期十年期國債收益率約6%以上,截至今年十月末已降至4%水平。說明市場認為歐豬國家違約風險較之前大降。
二、歐央行支持行動令經濟穩定,企業經營和個人消費開始走出谷底。第三季葡萄牙消費者信心指數增幅最大。葡萄牙的反彈也帶動歐元區外圍國家消費者信心整體回升。目前,歐洲政策制定者不再過分強調緊縮舉措,把更多注意力轉向促進經濟增長。
三、歐央行有意繼續維持低息環境,有利經濟復甦。央行十一月七日宣佈把主要利率下調至更接近零水平的歷史新低,再融資利率從0.5%降至0.25%,並將隔夜貸款工具利率下調25個基點至0.75%。通脹低加上失業率堅守在紀錄高位,促使歐洲央行繼續採取更多寬鬆舉措提振經濟。
四、歐元區經濟過去幾個月有改善。次季GDP已回歸適度增長,季率達0.3%,表明歐元區已退出二戰以來時間最長的衰退。更重要的是歐豬國家之一的西班牙,GDP前三季整體回升,第三季環比增0.1%,終走出長達九季的衰退。
現時歐洲股市上升或是對歐洲最差時期已過去,以及經濟基本面前景將有實質性改善的反映。這個過程相當漫長,目前只是剛開始。因此歐股相對於美股,後市估值仍有上調空間。
中國銀行私人銀行(澳門) 蔣燕
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