中國改革   誰是股市贏輸家？

    【路透社香港電】中國承諾開展全面經濟和社會改革，展望本周中國股市，大眾消費、醫療健康和非銀行金融類股很可能成為贏家。四大國有銀行——工商銀行、建設銀行、農業銀行和中國銀行則可能成輸家。四大行本已因利率放開管制而受到衝擊，中國領導層承諾將加快金融領域改革。

    基金調中國股市看法

    高盛中國股市策略師客戶報告中提到三中全會時說：“短期而言，《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》應會提振市場人氣。”改革細節有助打消市場對改革的疑慮，一些基金可能調整對中國股市的看法，重又將資金投入。當然，未來在很大程度上還取決於各政府部門對改革藍圖的執行情況。高盛稱，從中可判斷出各項改革的優先順序。

    中國衛計委官員稱，現階段還不能實施普遍生育兩個孩子的政策，並稱“單獨兩孩”的政策啟動在全國不設統一時間表。這樣的不確定性，可能令中國乳製品和嬰兒食品板塊漲勢受限。一些學者和分析人士稱，生育政策的改變可能不足以扭轉勞動力人口縮減局面，也不足以促使更多育齡婦女生兩胎，因孩子養育成本太高。

    開放小城市落戶限制

    隨着當前限制農村人口向城市流動的措施放開，白色家電零售商及食品和飲料生產商可能從中受益。政府希望加速人口流動，以刺激消費和服務業，由此擺脫經濟多年來對投資和出口的嚴重依賴。

    改革細節中提出全面放開小城市落戶限制，有序放開中等城市落戶限制，合理確定大城市落戶條件，但仍嚴格控制特大城市人口規模。一線城市房價瘋漲，令中央政府深感擔憂。

    改革細節中提到加快房地產稅立法並“適時”推進改革，但沒有明確提出將遏制房地產需求作為優先任務。這樣的政策不確定性或引發房地產板塊輪動走勢，投資者或出脫近期漲勢明顯的碧桂園和世茂房地產，轉而買進走勢滯後的大型地產公司股票，如中國海外發展和華潤置地等。

    Jefferies客戶報告指出，土地改革措施將導致明年的農村土地流轉加速，未來數月應會提振農業機械和高科技農業板塊，譬如第一拖拉機、敦煌種業和揚農化工等。

    國企紅利上繳比至30%

    改革決定提出國企紅利上繳比例將提至三成，分析人士指出，這些資金可能部分用於改善社保，這將進一步推高醫藥和保健板塊。今年滬深300醫藥衛生指數已上揚20%。分析師稱，改革決定對國企類股的影響還不明確。

    能源價格改革意味着市場將在定價中發揮更大作用，這可能意味着價格上漲，料將推升中石化和中石油等能源企業的利潤。

    隨着利率放開管制，四大國有銀行的淨息差已縮減，且料將進一步縮減。民營銀行試點將加劇銀行業競爭。此外短期而言，銀行類股還容易因國內貨幣市場利率大幅攀升而受衝擊。

    另一方面，非銀行金融股譬如券商和保險商，則可望因中國資本市場改革而受益，這些改革措施包括推進股票發行註冊制度改革等。