瑞聲科技到價宜獲利
由於生產成本上升及客戶/產品組合的變化,一三年第三季,瑞聲科技(2018)毛利率收窄至42.5%,低於市場的預期。但管理層預期第四季新產品推出,將帶動銷售額有雙位數的增長。利潤率方面,因客戶組合變化(亞洲客戶毛利率較低),第四季毛利率將較前一季續下跌。公司管理層重申,其毛利率的長期目標為40%以上。
瑞聲正尋找未來盈利增長動力──非聲學產品(射頻天線及光學產品)。如果成功拓展這目標市場,以及維持接近其聲學業務的利潤率,便可把公司從個人零部件製造商,轉型為解決方案供應商。因此,除聲學產品,瑞聲已開始向客戶銷售更多的非聲學產品,預期非聲學產品佔公司總銷售額將由一三年的低單位數,升至一四年的10%及一五年的13%,這將可部分抵銷聲學產品日益激烈的競爭。一四年將是一個拐點,隨着4G的推出,射頻解決方案需求將大幅上升,各種天線的集成技術,可提高平均售價。
股價下跌的風險因素:一、智能手機/平板電腦的需求弱於預期;二、主要客戶削減訂單(例如蘋果和三星);三、成本上漲;四、行業競爭激烈,令價格下跌。
兩星期前再次建議買入瑞聲科技後,股價已升19.3%,現時該股RSI(相對強弱指數)為68,顯示已接近超買的水平,市場給予瑞聲的目標價為30-42港元。根據彭博預測,瑞聲現估值為預期13.3倍一四年市盈率,公司一二至一四年盈利年複合增長率為23%。該股股價已到34港元目標價,建議獲利沽出。
中國銀行私人銀行(澳門) 紀永華
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