人行緊平衡基調不變

    【路透社上海五日電】由於十二月即將迎來財政存款投放高峰期，中國債市流動性短期向好勢頭漸顯。人行在公開市場順勢縮減七天逆回購規模同時，還時隔兩周再次暫停十四天期逆回購操作，本周因此轉為淨回籠470億元（人民幣，下同）。

    業內人士指出，雖然SLF（常備借貸便利）餘額變動對流動性實際影響更直接，但就穩定市場信心而言，七天逆回購操作仍有保留必要。多種流動性調節工具在手，為達成控貨幣增量及調經濟結構等目標，人行偏緊的政策執行力度預計一時難改，資金面緊平衡應是近期常態。

    七天逆回購須繼續

    廣發銀行高級交易員顏岩認為，十月以來，人行公開市場操作靈活度日益增強，雖然不同期限逆回購多次停啟，減弱其政策信號意義，但就具體期限的不同作用來說:“現在（應該）是七天為主，十四天為輔調節。”

    他稱，與公開逆回購更多側重於安撫相比，背後少為人知的SLF存量變化，對流動性影響可能更為重要。另外，考慮到元旦和春節前，市場面臨大量現金需求，以及理財、基金等贖回壓力，為穩定信心，未來一段時間，七天逆回購仍有必要繼續。

    有交易員指出，近日市場對流動性的樂觀預期，更多反映在年內到期品種上。對跨元旦、甚至更長期限可跨春節的預期，則仍十分謹慎，缺乏信心。

    三菱東京日聯銀行中國金融市場部首席分析師李劉陽表示，人行貨幣政策調控着力點，應是更為宏觀的貨幣供應量、經濟結構調整等，而非簡單、局部的資金市場。目前M2增速仍未達年初設定目標，經濟增長則在可容忍範圍，人行有望繼續執行實際偏緊的政策。至於逆回購操作的頻率，除通過更靈活操作淡化政策信號意義，信貸投放、社會融資規模等是否達到人行目標，或也影響逆回購操作頻率。“人行該亮（從緊）態度還是會亮。這取決於信貸投放、社會融資等方面的表現。”他說。

    穩定利率施力趨多

    下半年以來，人行在穩定貨幣市場利率方面施力趨多。除一直進行的常備借貸便利(SLF)，年初時提出的短期流動性調節工具(SLO)操作，亦在十月首次現身，總金額為590億元，期限兩天，利率4.5%。

    因此，儘管市場對流動性信心較上半年減弱，但不少機構預計人行不會再放任有類似六月末流動性困局的情況出現。

    “人行在重要時點不大會亂搞，何況如果QE退出發生，結匯潮可能會發生變化。”北京一銀行交易員強調。

    當然，流動性相對穩定，並不意味着資金價格走勢平穩。下半年資金價格中樞上行，無疑也是現券收益率上行的原因之一，這也被認為是人行緊平衡基調下的副產品。