大家樂中國業務改善

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大家樂(341)主要經營連鎖式快餐廳業務，以“大家樂”、“一粥麵”及“利華超級三文治”品牌經營快餐連鎖店；特色餐廳則包括“意粉屋”和“Spaghetti 360度”，並以Manchu Wok在北美洲經營餐廳。一三財年，香港、中國內地及北美洲的營業額佔公司總收入分別達79.4%、17.6%和3%。

一四財年上半年盈利增長10%。大家樂早前公佈一四財年（三月底年結）上半年業績，期內收入同比上升8.7%至34.1億港元，而盈利同比增長9.8%至2.43億港元，符合市場預期。由於中國內地的利潤率改善（營業額上升及中央廚房的效率更高），抵銷香港業務的利潤率輕微收縮，因此整體稅前利潤率維持在8.4%。

香港業務──銷售額增長8%。在充滿挑戰的環境中，大家樂快餐店推出一系列“超值套餐”，以提高其物有所值的主張。而“一粥麵”的表現亦理想，同店銷售增長11%帶動銷售額上升16%。

中國業務──盈利能力改善。由於客戶對大家樂的菜式設計和營銷方面反應理想，帶動了中國業務的利潤上升45%（一三財年上半年﹕－16%)，利潤率亦有所改善。大家樂已翻新華東地區的快餐店為全面的茶餐廳，改善了周末和晚上的顧客流量。

提高價格有助同店銷售增長。大家樂的同業例如大快活(052)和翠華(1314)早前表示，由於通貨膨脹，有可能在未來幾個月內提高菜單價格。我們認為大家樂亦有可能在一四財年下半年，上調菜單價格，這將有助於提升同店銷售增長和利潤率改善。

估值合理。現時市場給予大家樂的目標價為23.4至28.5港元，根據彭博預測，該股現估值為一五財年（三月底年結）20.5倍市盈率。預期一三至一五財年盈利年複合增長率為14%，該股息率約3%，公司為淨現金，我們認為估值合理。目標價為28港元，建議買入。

中國銀行私人銀行（澳門）紀永華