股價總會回歸合理水平，這是投資者尋找價值被低估的股票之誘因，但前提是為甚麼股價會回歸合理水平？這是一個簡單的道理，當股價超出合理水平，意味着投資該股票的回報會比正常低，股價會高於公司未來盈利的淨現值（折現率為合理的回報率），投資者便會拋售該些股票，轉而買入股價低於公司未來盈利的淨現值之股票，以換取更高的回報，而這個過程將會令股價向下，直至回歸合理水平或更低；反之亦然。

    但合理水平到底是年回報率3%、5%還是10%？答案是市場上的投資人皆認為合理的回報率。而要知道大家認為回報率多高才合理，最直接的方法就是詢問所有投資者，再以每位投資者的回應結果計算平均值，再精準一點可以用加權平均，但投資者是會變的，保守一點，每月統計一次！其實再精算下去意義也不大，因為相關的變數太大了，我們沒法算得準，也沒必要算得太準。我們要做的是維持平常心，然後找出一些一眼看上去便覺得嚴重偏離合理水平的股票；例如，某盈利狀況良好、經營穩健的公司，它的股價相對它的每年盈利只有4至5倍（這倍數便是我們常見的市盈率），且盈利還很有可能會維持雙位數的成長，意味着投資人投資此股票，不到五年便能回本。

    另一個常見的可能是，某公司因為業務狀況非常好、受國策支持或其他巨大利好因素促使市場熱捧該股票，令該公司股價甚至超過一百倍市盈率，意味着該公司若維持現有的盈利狀況，投資人需要至少一百年才能回本，當然該公司未來的盈利很可能成長，如果有信心該公司未來至少三年能維持每年100%或以上的盈利成長，該股價仍算合理，但若相反，這一百倍就不是市盈率，而是市夢率，且是噩夢的夢！

    以上例子是比較常見，然而被低估的股票是千變萬化的，但請相信，越簡單的就是越好的，第一，簡單的才容易被其他投資者發現，它回歸合理水平的速度才會快；第二，因為了解以及熟識，才會覺得簡單，亦意味着對該股票的熟悉程度。最後送上我很喜歡的一句金句，源自安德烈 · 科斯托蘭尼：買入時要浪漫，賣出時要現實，在兩者之間要睡覺。

    投展協會洪天濱

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