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高鑫銷售增長將放緩
2013-12-23 00:00
高鑫銷售增長將放緩
高鑫零售(6808)主要以“歐尚”及“大潤發”品牌於內地經營大賣場業務，大賣場內有商店街，並租予租戶經營，該等商店包括品牌服裝店、鞋店、休閒餐廳、藥店、乾洗店、銀行服務等。截至一一年六月，公司共開設了197間綜合性大賣場。
同店銷售可能出現負增長。高鑫零售在十一月公佈一三年第三季銷售增長放緩至9.2%（一三年上半年：+12.9%）。事實上，高鑫的銷售表現與同業一致，國內50家重點零售企業在第三季銷售增長亦放緩至9%（一三年上半年：+11.6%），而隨着50家重點零售企業的銷量增長在十月和十一月進一步放緩至3.5%和5.5%，預期高鑫在一三年第四季的銷售增長將維持弱勢。公司一三年的同店銷售增長目標為低單位數增長，然而進入一四年，預期高鑫零售的同店銷售有可能出現負增長。
受電子商務影響較大。由於高鑫零售主要經營大賣場，因此銷售產品主要為非食品類（佔總銷售額41%），包括家電、中低端服裝及鞋類等，而這些產品的銷售受網上購物崛起的衝擊較大。預期來自服裝及鞋類租戶的租金增長將會放緩，並影響高鑫零售的收入，由於更多顧客轉為網上購物，將減少高鑫零售在三、四線城市擴張業務的潛力。
行業競爭影響利潤率。沃爾瑪早前公佈公司的營銷戰略，其500個主要的銷售產品在2公里範圍內保證為最低價格，我們相信其競爭對手將會作出積極的營銷戰略反應，因此預期一四年，零售企業的盈利能力將受到負面影響。瑞銀預期高鑫零售一四年淨利潤率將下跌至2.8%。
估值方面，現時市場給予高鑫零售的目標價為8.5至13.9港元。根據彭博預測，該股現估值為一四年25.5倍市盈率。預期一二至一四年盈利年複合增長率為18%，我們認為估值不吸引，目標價為9.8港元。
中國銀行私人銀行（澳門）紀永華
澳門日報新聞
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