信義光能盈利增長強勁

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信義光能(968)由信義玻璃(868)於一三年十二月分拆上市，是中國最大的太陽能玻璃製造商，原片玻璃產能市場佔有率達20.7%，公司產品主要銷往中國、歐洲、北美及其他亞洲國家，客戶包括太陽能組件製造商及玻璃加工公司等。

除製造太陽能玻璃，信義光能計劃擴展下游業務，為工業客戶承包安裝屋頂太陽能電池板，料新的安裝業務可帶動公司的太陽能玻璃需求及銷售。公司管理層表示，現時這業務有超過20人的營銷團隊，雖暫未簽訂任何合同，但若業務成功，可帶動下游業務的盈利，也有利市場對公司的太陽能玻璃產品需求，推動收入增長。

摩根大通估計，信義光能可於一四年贏得200兆瓦合約，並於一五年贏得400兆瓦合約（佔中國屋頂太陽能電池板安裝的市場份額1.5%），預期下游業務將佔公司一五年息稅前利潤約20%。

自從一三年八月中國政府推出超過市場預期的太陽能發電補貼後，太陽能發電需求增長，信義光能計劃在未來兩年擴張公司產能90%，隨着產能擴張和轉移至下游業務的太陽能電池板的安裝，摩根大通預期一三至一五年，公司每股盈利增長分別為83%、29%及83%。

由於部分太陽能玻璃製造商在一二年行業低潮時退出市場，其後太陽能玻璃需求溫和復甦，因此信義光能在一三年上半年毛利率升至26%，預期信義光能在一四年毛利率可繼續升至35.5%。

風險因素：一、在中國推出太陽能發電較預期遲；二、產品需求較預期為差；三、產品需求和售價的能見度低；四、成本上升影響利潤率。

估值方面，預期一四年市盈率為20.8倍，預期一二至一四年每股盈利年複合增長率達63%，估值合理，建議買入。目標價1.9港元。

中國銀行私人銀行（澳門）紀永華