人行以靜制動   兩周零操作

    【路透社上海九日電】中國銀行間市場本周流動性進一步顯好，人行公開市場連續兩周零操作，“以靜制動”。考慮到後續財稅上繳及春節前現金備付壓力難免，若有需要，人行料會適度出手微調流動性，但總體政策不改偏緊的基調。

    業內人士認為，結合最新經濟數據和政策動向，通脹壓力溫和，經濟復甦動能持續，人行仍會傾向偏緊的資金面，通過資金價格向市場傳導政策意圖，達去槓桿、防範影子銀行等金融風險的目的。

    “因資金較寬鬆，故暫停逆回購，不向市場投放資金。人行取向沒有發生變化，會堅持偏緊的基調。”南京銀行金融市場部研究員張蘭稱。上海證券宏觀分析師胡月曉指出，隨着通脹壓力消除，市場或產生貨幣放鬆的預期，但放鬆的實際發生概率較小。

    降槓桿防範風險

    基於宏觀經濟運行基本穩定，近期政策重點多着眼於防範金融風險。中國銀監會周一召開會議稱，今年將切實防範和化解地方平台、產能過剩、影子銀行等七類風險，同時推進銀行業開放。

    張蘭認為，107號文是作為整個宏觀調控組合的一個工具，“人行主要工作是維持偏緊的資金面，用偏高的資金價格去擠壓套利空間，讓市場解決錯配問題，去降槓桿。”

    北京一大型銀行交易員表示，107號文及此前的銀監會會議，均反映政府重視影子銀行業務，欲化解金融風險，有意引導地方政府債務等陽光化。

    中金公司最新報告指出，在當前通脹不高、增長不強的情況下，貨幣政策不宜過緊，規範影子銀行檔出台，意味着審慎監管加強，從而短期內減少貨幣政策緊縮的壓力，但控制金融風險將成貨幣政策的一個長期目標，貨幣政策在中長期仍難以大幅放鬆。

    節後重啟正回購

    中金認為，縱觀去年人行在公開市場的操作，在季末等關鍵節點，若資金利率超預期飆升，人行仍會出手施援。目前距春節還剩不到三周，機構多認為，一月中下旬資金預期偏謹慎，但人行應會適時適度出手微調。

    上述北京的交易員提到，中旬起機構開始備付春節資金，且十五日財稅上繳預計不低於4,000億元人民幣，加上新股申購開啟，儘管多為小盤股，但隻數多，一旦形成賺錢效應，凍結資金至少千億元。

    長江證券資金營運部高級研究員熊德超指出，未來不確定因素的確較多，包括外匯佔款規模等，“但人行會適當微調，緊的時候，SLO（短期流動性調節工具）就出來，但也不會讓資金價格降至很低。”

    因資金回流等影響，多數交易員對春節後流動性預期偏樂觀，但張蘭指出：“節後如果資金面還是較寬鬆，人行重啟正回購的可能性是存在的，它還是會把資金價格推升至較高的位置，七天（質押式回購加權利率）合意位置至少在4.2%以上。”