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綠城新發永續債點評
2014-02-09 00:00
綠城新發永續債點評
上月底，綠城(3900)宣佈透過全資擁有的月慧環球有限公司，發行美元永續債券。債券本身並沒有信貸評級。作為保證人的綠城的信貸評級為BB-（穩定）標普／B1（穩定）穆迪，發行額為5億美元，票息為9%，比最初的意向票息略有收窄。
該公司主要以浙江省為重要基地，業務拓展至中國長三角其他重要城市（包括上海、南京、無錫、南通），環渤海經濟圈重要城市（包括北京、青島、濟南、大連），其他省會城市（安徽省合肥市、河南省鄭州市、湖南省長沙市、新疆烏魯木齊市等）。
財務數據方面，一一至一二年收入分別為219.64億及353.93億（人民幣，下同），一三年上半年收入為102.14億，同比降18.94%；一一至一二年純利分別為41.18億及60.53億，一三年上半年純利為24.56億，同比升8.67%。近年純利增長樂觀，財務數據尚可。
債務數據方面，一○至一二年公司總負債／EBITDA分別為13.8、4.9、1.8倍，一三上半年最新為5.7倍；一○至一二年利息覆蓋率則分別為0.9倍、1.8及3.4倍，一三上半年最新為2.2倍；一○至一二年淨負債／股東權益分別為132%、148.7%及40.9%，一三年上半年最新為49.5%；集團手頭資金103.92億，負債比率近年改善，債務狀況普通。
綠城的一三全年銷售金額621億，對比全年銷售目標550億，完成率達112.9%，是次發債是該公司在去年二月、三月及五月及九月後再一次集資，銷情理想，不難理解其趁融資成本較低時多次發債。據路演資料顯示，其公佈一三年上半年的業績中，年內獲標普及穆迪調升信貸評級，這除顯示該公司控制負債比率及其他債務數據得宜，與其獲九倉合作入股後等因素不無關係。在債券結構上，是次透過全資擁有的BVI公司發行永續債券。由於永續債券的條款及結構較複雜，投資者宜合理評估自身的風險承擔能力後再作決定。
中國銀行私人銀行（澳門） 蔡振華
澳門日報新聞
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