人行拉長資金鎖定期   續減正回購

    【路透社上海十三日電】三月初以來資金利率持續低位波動，人行公開市場本周順勢拉長資金鎖定期限，以廿八天正回購操作完全取代十四天品種，但淨回籠規模續縮減。市場人士認為，在前期外匯佔款增幅累積效應下，近期流動性持續寬鬆。人行仍舊溫和回籠資金量，表明在當前宏觀經濟欠佳的背景下，短期維穩意圖仍難徹底消除。

    他們認為，人行容忍當前低位的資金利率讓市場頗感意外，不過若未來外匯佔款逐步減少、延長資金投放期限，對將來流動性補充亦有助益。考慮到宏觀經濟下滑苗頭顯現，穩增長仍是當前重中之重，未來貨幣政策適度寬鬆的可能性仍不能完全排除。

    回籠資金中性偏鬆

    “先拉長期限再說，可能考慮到外匯佔款和目前經濟運行的情況，人行沒有採取過於強力的回籠，要不然這個（資金）利率這麼低，並不合理。”廣發銀行高級交易員顏岩稱。

    南京證券固定收益分析師楊浩認為，人行回籠資金量偏少，貨幣政策基調感覺還是有點中性偏鬆的意味。短期來看，當前正回購回籠資金主要還是為平滑流動性，畢竟當前資金利率低，與前期外匯佔款增加貨幣供給有很大的關係。

    雖廿八天正回購操作拉長資金鎖定期限，一度令市場預期再度謹慎，但人行“溫水煮青蛙”式的操作對當前流動性毫無障礙，現券及IRS市場表現亦相當淡定，令市場對人行進一步放鬆的猜測再起，包括短期內降低正回購操作利率及未來降低存款準備金的可能性。

    對此，市場人士認為，短期貨幣政策維穩仍是首要任務，待宏觀經濟趨冷得到進一步確認，不排除未來放鬆的可能性。

    不排除寬鬆可能性

    “當前的流動性已處於兩年以來的低位（從資金價格來看），短期沒有必要再進一步寬鬆，人行和管理層會在監管政策引導和培育需求上下工夫。”他稱。

    不過長期來看，不少市場人士對未來寬鬆預期仍存。楊浩認為，因當前通脹CPI處於低位，經濟下滑跡象有所顯現，考慮到穩增長是調結構的前提，同時現在市場風險開始釋放，銀行風險偏好下降，二月數據也顯示資金寬鬆亦沒導致銀行同業擴張。綜合以上的種種因素，次季不排除經濟滑出底線人行繼續放鬆貨幣的可能性。

    對於外匯佔款這個變動因素，楊浩認為，外匯佔款現在是不確定性因素，熱錢的來去不好預測，但如外匯佔款大幅降低，人行仍會主動投放，不排除通過降準來對沖，核心其實還是人行的政策態度。