東航發點心債融資
最近點心債市場頗熱鬧。上周東航(670)在市場發行點心債,債券票息4.8%,3年期,發行金額為25億元人民幣(下同),公司沒有獲得評級,用作營運資金及一般企業用途。
東航是中國的第二大國有航空企業,在香港和上海上市,國資委持有其母公司東方航空集團100%股權,東航與中國國航和中國南航合稱中國三大航空集團,除航空運輸業務外,東航還運營航空食品、進出口、傳媒廣告、旅遊票務、機場投資等其他業務。此外,東航還擁有捷星香港(Jetstar)三分之一的股權。
據公司年報披露,截至一三年六月三十日,東航總資產為1,337.6億,較上年同期增長8%;上半年共實現營業收入416.27億,較上年同期增長3.5%。東航一三年上半年共實現淨利潤5.33億,較上年同期下跌29%,每股收益0.05元,觀察過去幾年數據,淨利呈下降趨勢,業績不太理想,公司總負債 / 總資產比率為80.6%,負債水平高。
受高鐵衝擊,去年行業景氣下滑,公司業績不太理想。航空公司表現除受營運情況影響,亦被油價及匯率變動左右。尤其人民幣匯率,若保持升值趨勢不變,將對持有美元外債較多的航空公司有利,既可減少外債,又可帶來定匯兌收益,但反之亦然。根據瑞信對東航與美元兌人民幣變化的盈利測算,若美元兌人民幣下跌1%,東航盈利將升20.7%,反之,若美元兌人民幣上升1%,則東航盈利將下跌20.7%。
航空業屬高負債型行業,觀察海南航空、東方航空、南方航空、中國國航等國內主要航空公司近期的數據,總負債 / 總資產比率都在70%以上,負債水平皆比較高,惟東航具國資委背景,相信違約風險不大,但投資者宜先了解公司情況再作投資決定。
中國銀行私人銀行(澳門) 蔡德耀
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