蒙牛的完美翻身之二
國家食品藥品監督管理總局於一三年十二月三日發表《嬰幼兒配方乳粉生產企業監督檢查規定》,內容大致可歸納為乳企必須企業配備專職品質安全管理人員和建立品質安全授權人制度,可自行開展產品出廠全專案檢驗,檢驗項目與企業所執行的標準及標籤明示的項目一致。有關規定將於一四年五月卅一日前落實,相信會進一步整合整個行業,小企業將加快淘汰,蒙牛的龍頭地位將更突出。
去年工信部有關方案中提到,至一八年底,國產品牌企業將縮減至50家左右,前10行業集中度也升至80%,同時培養3-5家大型企業集團。乳業已步入新一輪汰弱留強,蒙牛借助外援加快整合步伐,將加快成為全球乳製品企業。一三年行業兼併拉開乳企重組序幕,相信今年將還有更多併購案發生。
此外,放寬一孩政策亦利好乳業板塊。按照市場份額佈局來看,進口品牌奶粉主要集中在一、二線城市,國產集中在三、四線市場,單獨二孩政策放開,料人口更多地集中於三、四線城市,這些城市恰恰是國產奶粉的主要陣地。因此,單獨二孩放開對國產奶粉受益要比對於進口奶粉的受益面要大。
從與達能合作、入主現代牧業(1117)、收購雅士利(1230),主要圍繞乳業上下游產業鏈。有中糧大央企在背後撐腰,蒙牛享受資金及政策優勢,資本運作也日益成熟。透過一連串動作,相信蒙牛在發展高毛利業務會有更好的部署。
基於公司在近期多次併購中所帶來的潛在回報,以及有望從政府整合奶粉行業政策中分享紅利,且一三年業績理想,純利同比升25%至16.3億元,給予H股30倍一四年預測市盈率,中銀國際預測公司一四年每股盈利1.157元計算,目標價45港元,建議待40元以下可買入。
中國銀行私人銀行(澳門) 蔡德耀
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