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中信泰富估值不便宜
2014-05-19 00:00
中信泰富估值不便宜
中信泰富(267)是香港的大型綜合企業，主要業務包括特種鋼、鐵礦石、物業發展，另外亦從事電信（中信國際電訊）、零售分銷（大昌行）、基礎設施（東區海底隧道71%權益及西區海底隧道35%權益）和公用事業。
中信泰富早前公佈收購其母公司中信集團資產的細節，中信泰富將以總代價2,270億人民幣，收購母公司100%資產（相等於一三年一倍市淨率），這次收購須經中國財政部批准及特別股東大會通過（六月三日舉行），若獲得批准，預期收購將在八月底前完成。
中信泰富這次收購金額將通過發行新股支付：其中1,770億人民幣或165.79億股將出售予中信集團，餘下500億人民幣或46.75億股將出售予機構投資者，每股作價13.48港元。這意味着收購完成後，中信集團持有中信泰富75%股權，公衆則持有中信泰富25%股權。公司管理層認為這次收購具戰略價值及協同效應，可以增加公司資產及改善信用狀況。
交易完成後，預料中信泰富的總資產值將增加20倍至5.32萬億港元，經常性盈利為484億港元，其中約80%來自金融業務。至於每股盈利可增加29%。值得注意的是，是次交易因發行新股，所以會有稀釋效應。根據花旗估計，中信泰富的資產淨值將為每股11.79港元，因此該股現股價相對每股資產淨值有14%的溢價。
同時，下跌風險因素有：一、鐵礦石生產慢於預期；二、鋼鐵和房地產價格低於預期；三、收購母公司資產受到股東反對。
現時市場給予中信泰富的目標價為9.7至13港元。中信泰富現股價相對每股資產淨值11.79港元有14%的溢價，高於歷史平均資產淨值折讓12%。而且我們相信短期內，中信泰富股價將低於配股價13.48港元。我們認為估值不便宜，因此建議沽出，目標價11.5港元。
中國銀行私人銀行（澳門）紀永華
澳門日報新聞
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