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鐵塔公司有利電信股
2014-07-21 00:00
鐵塔公司有利電信股
中國移動(941)、中國聯通(762)和中國電信(728)早前宣佈，將共同建立一家鐵塔公司（中國通信設施服務股份有限公司），主營鐵塔的建設、維護和營運，三家電信商分別佔新公司40%、30.1%和29.9%股份。三家電信營運商之後會把資產注入鐵塔公司，並可能有民間資本參與，然而現時並沒有確實時間表和細節。
美林預期三家電信營運商有可能於明年第三季開始把資產注入鐵塔公司，並收購電信營運商現有發射塔（約50萬個）資產。若以重置價值出售發射塔，估計中國移動、中國聯通和中國電信分別可以實現每股6.5、2.3、0.5港元的特殊收益，相等於現股價的9%、18%、12%。
國務院國有資產監督管理委員會（國資委）要求三家電信營運商於未來三年每年削減市場營銷支出及補貼費用20%，因此今年將削減240億人民幣支出。我們認為內地電信營運商的營銷支出將因而減少及緩解競爭，回報率亦將提高。至於電信設備製造商中興通訊(763)，由於建立鐵塔公司不會延遲三家電信營運商的資本支出，因此對中興通訊的影響是中性的。
共享現有鐵塔資產，有助聯通和中國電信縮短在偏遠地區推出LTE(4G)所需要的時間；由於一六年之前，電信營運商的焦點是於各城市推出4G服務，我們認為由於中移動較早發展4G服務，中移動的LTE產品服務可以領先同業。根據彭博預測，中國移動現估值為預期一四年12.5倍市盈率，中國移動具有強勁的現金流、資產負債表健康、息率達4%、盈利能見度高。建議買入，目標價88。
中國銀行私人銀行（澳門） 紀永華
澳門日報新聞
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