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央行SLF操作解讀
2014-09-21 00:00
央行SLF操作解讀
中國人民銀行（央行）對五大行實施5,000億SLF操作，性質類同基礎貨幣的投放，近似全面降準0.5個百分點。
中國人民銀行於一三年初創設常備借貸便利(SLF)，主要功能是滿足金融機構期限較長的大額流動性需求。對象主要為政策性銀行和全國性商業銀行，期限一至三個月，利率水平根據貨幣政策調控、引導市場利率的需要等綜合確定。SLF以抵押方式發放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產及優質信貸資產等。
這次5,000億SLF具體操作細節是，央行在最近幾日分別向五大行每家做1,000億的SLF，即每家銀行規模各1,000億元。此舉表明央行將保持中性略鬆的貨幣政策，短期內將延續定向寬鬆而非總量寬鬆貨幣政策。由於SLF存量規模非常有限，尤其相比基礎貨幣需求而言規模較小，此輪SLF操作對銀行間利率尤其是中長期利率暫時所產生的實際作用可能相對較小。
此外，隨着人民幣匯率和國際收支越來越接近於平衡，央行購匯規模大減，以外匯資金流入推動的基礎貨幣快速增長已告一段落。為滿足準備金需求，商業銀行將更依賴央行，因此央行或使用更多的再融資工具來支持銀行間的流動性供應。SLF是央行向商業銀行提供基礎貨幣供應的重要管道。不過央行的SLF操作未標準化，相關操作細節也沒有完全對市場公開。
截至十九日，根據媒體報道，央行5,000億SLF首批已實施，利率定在3.7%，這意味着SLF不僅具備量寬鬆意義，也具備利率引導意義。這些資金不僅令銀行間資金面進一步寬鬆，且通過拆借會部分流入實體經濟。如果後續SLF還有滾動操作，那麼滾動存量實質上意味着寬鬆時效性還能延長，這有利降低實際社會整體融資成本。可以看出通過SLF操作，央行引導利率進一步下行的意圖凸顯。
中國銀行私人銀行（澳門） 蔣燕
澳門日報新聞
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