製造業PMI微升   緩經濟失速憂慮

    【路透社北京廿三日電】新出口訂單反彈、產出持穩，帶動匯豐九月中國製造業PMI初值小幅反彈，緩解對中國經濟短期失速的擔憂。

    但PMI就業和價格分項表現低迷，暗示在地產持續疲弱之際，穩增長壓力依然較大；政策面雖不刺激但會托底，進一步定向寬鬆“後會有期”。市場尤為關注即將於十月召開的中共十八屆四中全會。

    頻以寬鬆政策托底

    “八月經濟大跳水，主要與七月以來政策回收力度過大有關。近期托底式寬鬆政策頻現，可以預見九、十月經濟數據將比八月改善。”國泰君安宏觀團隊任澤平、薛鶴翔在短訊置評中稱：“市場對經濟的悲觀預期或已超調，短期經濟將趨向穩定。”

    他們認為，臨近國慶及四中全會，政策比八月改善，雖不刺激但會托底；預計四中全會前後推出的改革政策會超出預期，將為改革提供堅實的政治保障，改革超預期的視窗期正日益臨近。

    滙豐／Markit周二聯合公佈“滙豐中國製造業採購經理人指數(PMI)預覽”，九月PMI初值小幅回升至50.5。這是該指數連續第四個月位於榮枯分水嶺上方，上月終值為50.2。

    外需保持較高景氣

    Markit提供的新聞稿顯示，九月製造業產出指數持平於上月，新出口訂單和新訂單指數環比分別升1個和2個百分點；但就業指數降至五年半低位，投入和產出價格指數雙雙跌至半年低點，暗示下行壓力仍存。

    “九月新訂單指數提升，外需依然保持着較高景氣。政府保增長動力依然較大，八月經濟將是全年低點，未來增長不會持續下降。”中信證券宏觀團隊評論稱。

    該券商認為，未來貨幣政策將向寬鬆方向調整，提高貨幣增速，同時政府會加大基建、民生和環保等領域投資；房地產是短期經濟最大的風險點，未來可能出台的政策包括繼續鼓勵自住型需求，降低改善性需求門檻，支持地產企業合理融資需求等。

    暫緩經濟下行風險

    隨着九月以來基數效應減弱，發電量和粗鋼產量增速回升，上周央行下調正回購利率、投放SLF，均有助經濟企穩。

    “發電量和粗鋼產量改善也反映九月經濟較八月環比或有改善，可能與定向穩增長及外需改善有關。”民生證券宏觀研究團隊稱，生產改善對企業採購有所帶動，但九月原材料庫存下降反映企業補庫存意願仍然不強。

    他們認為經濟短期下行風險緩解，但地產銷售疲弱和外需增量空間有限，經濟內生動力不強，中長期下行趨勢不改，預計總量寬鬆政策不會出台，但定向穩增長政策後會有期。

    定向寬鬆陸續出台

    申銀萬國九月上半月調研綜合指數從13.2%略升至13.5%，當前景氣度指數則從負3.1%繼續小幅上升至3.1%，總體需求變化方向的一致性仍較好，惟力度依然偏弱。

    “在近些年槓桿率跳升、產能過剩嚴重的大背景下，中國政府不願意採取強刺激舉措是可以理解的。”瑞銀首席經濟學家汪濤表示：“但地產營建和工業生產持續放緩，讓地方政府和企業資產負債表進一步惡化，也益發考驗政府的決策定力。”

    她預計，未來政府會加大政策支持，除進一步簡政放權，還會有更多定向貨幣寬鬆舉措出台，加快基建和棚改建設，推出新的重大專案等。