恆生：至2020年港經濟年增3.3%

    【路透社香港七日電】恆生銀行周二發表的研究報告預期，香港經濟將在一五至二○年間年均增3.3%，增速減慢，主要受周期性因素影響，而非由結構性因素主導。

    該行最新一期的《香港經濟月報》稱，預期未來數年香港經濟增長模式將發生變化，改為以資本投入及生產力提升為主要增長動力來源。相應地，商業周期波幅可能更大。由於生產力預期仍保持理想增幅，加上消費動力減退，未來通脹可望保持於溫和水準。

    勞動力貢獻難及以往

    報告指出，過去三十年，勞動力投入對經濟增長的貢獻逐漸減退，不少分析師及評論者因而得出難以期望勞動力投入支撐復甦的觀點。然而，實際數據卻不支援上述推論。報告稱，香港勞動人口參與率自一一年以來顯著攀升，勞動人口參與率在不足三年間升超2個百分點，因更多市民積極尋找工作，充實社會人力資源。據該行估算，在一○至一三年間，近半的經濟增長動力源自豐沛的勞動力投入。“總體而言，此輪復甦更依重生產要素的投入，而非生產力的大幅提升。”報告稱。

    在一○至一三年間，人力資本及生產力提升合總每年對經濟貢獻1.9個百分點的增長，遠低於○○至○九年間每年3.4個百分點的增長貢獻。同期，來自勞動力及資本投入擴張的貢獻卻提高至2.1個百分點，高於○○至○九年間年均貢獻約0.9個百分點。

    然而，報告相信，今後勞動力對經濟增長的貢獻將受兩大負面因素所限：不利的人口結構；勞動人口參與率繼續攀升的空間有限。同時，人力資本累積需時，短期內難望有重大轉變，人力資本提升料難以完全抵銷人口老化的影響，估計勞動力對今後經濟增長的貢獻將難及以往。

    資本深化成重要支持

    另一方面，報告認為資本深化可成為經濟增長的主要支持因素。香港的資本累積速度與亞洲各國同樣下滑，但背後原因則不同。香港資本累積速度驟然下降，很大程度受當時房屋政策調整影響。但自一○年以來，港府房屋政策重心已轉往解決房屋供應不足的問題。由於與建築相關的投資佔總投資量近四成，這可望直接帶動資本深化，並透過引導住宅及商舖租金回到較合理水準，刺激其他固定資產投資。

    至於生產力亦仍有提升空間，報告假設美國生產力保持過往的趨勢增長，根據該行的模型顯示在未來五年，單是生產力提升便可推高經濟年均增長1.7個百分點，因此認為在未來一段時間，科技發展仍可對促進經濟發展起重要作用。

    綜合各項因素，報告預期未來五年經濟年均增3.3%，低於一○至一三年年均4%的增速。