論設公共儲備管理投資發展基金

    近幾年，隨着經濟快速增長，社會財富逐步積累，政府財政逐漸殷實，如何管理龐大的財政儲備資產，受到社會各界廣泛關注。近期，社會上也出現關於設立投資發展基金的爭論。然而，在思考財政儲備應如何管理投資前，應先清晰認識其政策目標，並與其他公共儲備資金的政策目標正確區分。

    縱觀澳門各類公共儲備資金，目前除財政儲備外，還有外匯儲備、中央儲備制度下的“非強制性中央公積金”、社會保障基金。這些公共儲備基金的全部或部分額外注資來源，都是財政盈餘，歸根究底還是源自博彩稅收入，甚至有直接從博彩毛收入中撥款（如社保基金）。這幾項公共資金均承擔着不同的政策目標。

    社保央積金養老開支

    其中，一二年起劃撥出財政儲備後剩餘的外匯儲備承擔着維護貨幣穩定的政策目標；中央儲備制度下的“非強制性中央公積金”與社會保障基金，是澳門養老體系中的重要組成，均有從政府撥款中得到注資，承擔着為居民提供公共養老保障的職能，是居民未來養老開支的一項重要收入來源，即大家俗稱的 “棺材本”。

    至於財政儲備，根據澳門《財政儲備法律制度》的規定分為基本儲備與超額儲備，基本儲備不能低於政府中央部門預算開支總額1.5倍，用以為特區公共財政支付能力提供最後保障。超額儲備的目的是為了應對澳門年度財政預算赤字，並為發生自然災害及疫情的資金需求提供財政支持。

    撥儲備投資發展基金

    《財政儲備法律制度》實施初期，在滿足基本儲備的上限要求後，實際所剩超額儲備規模並不大。隨着一○年以來博彩收入穩步增長，政府每年的財政盈餘在滿足基本儲備上限要求後，剩餘部分不斷滾存入超額儲備中，令超額儲備規模不斷擴大。

    數據顯示，一四年六月底澳門特區財政儲備資產總額約2,420.3億（澳門元，下同）；其中基本儲備1,164.6億，超額儲備1,252億，已超過基本儲備。未來超額儲備資產規模或將繼續擴大，滿足上述兩項目標變得綽綽有餘。這種情況下，從超額儲備資金中撥出一部分資金，用以設立投資發展基金，並與外匯儲備、基本財政儲備分開投資管理是可行的，有利澳門經濟社會的永續發展。

    可滿足跨期平滑收入

    本澳所提的“投資發展基金”概念類似目前全球市場上活躍着的“主權財富基金”。目前來看，各國設立主權財富基金主要有五方面目標：一是跨期平滑國家收入，減少意外收入波動對經濟和財政預算的影響；二是協助中央銀行分流外匯儲備，干預外匯市場，沖銷市場過剩的流動性；三是跨代平滑國家財富，為子孫後代積蓄財富；四是預防國家社會經濟危機，促進經濟和社會的平穩發展；五是支持國家地區發展戰略。

    相對應地，主權財富基金主要分為穩定型、沖銷型、儲蓄型、預防型及戰略型五大類型。因此，全球主要主權財富基金中，有政府養老基金、石油儲備基金、策略基金等不同類型。

    結合澳門公共儲備資金的實際分佈情況，如上所述，基本儲備與超額儲備基本能滿足跨期平滑收入，減少意外收入波動對經濟和財政預算的影響及促進經濟社會平穩發展這兩項目標。因此，未來設立投資發展基金的政策目標，可主要集中在為子孫後代積蓄財富與支持國家地區發展戰略兩方面。

    優先考慮流動安全性

    不同類型的公共儲備資產就如同個人財富管理，有子女教育基金、養老基金、買房基金、保險等，均有不同投資目標，並對應不同的投資策略與風格。簡而言之，社保基金、非強制性中央公積金、外匯儲備、財政儲備中的基本儲備這幾類公共儲備資金的風險偏好較低，應優先考慮流動性與安全性，故在保本前提下投資回報率較低在一定範圍仍可接受。

    若從超額財政儲備資金中撥款設立投資發展基金，實現不同政策目標的分離，則投資取向將會與前者不同，需樹立長期投資的理念，並可容忍短期較大資產組合價值的波動性。以上均需要政府通盤考慮，並廣納賢能，聘請專業投資人士來協助評估制訂。

    中國銀行澳門分行青年協會   曾清雅

    （以上內容僅為學術研討之用，不代表中國銀行的觀點。）