油國組織爭奪市場   油價暴跌震撼全球

    今年還有一周多就結束，相信對金融市場最大的震撼彈是油價暴跌，除了有內幕消息的人外，估計一般中小投資者都無法預測得到。美國的高級無鉛汽油零售價每加侖已跌至2.5美元，1加侖等於3.78公升，折合每公升5.15港元左右，很久沒有看到這種價錢了。美國人喜歡自駕車上班、出遊或購物，油價下跌為全美家庭節省以千億美元計的開支，有助於刺激消費。但是油價暴跌也造成上周一場短暫的小股災，引起全球金融市場一片動盪。

    俄國經濟最傷

    俄羅斯經濟極為依賴能源出口，在這一波油價下跌中受傷很大。俄國央行十一日才將利率自8%提至10.5%，但難阻上周一盧布兌美元單日暴跌逾10%，被迫在周二閃電加息至17%。這是俄央行今年第六度升息，為捍衛盧布已損失800億美元外匯。今年俄國股市下跌約50%，盧布兌美元匯率跌了一半，俄國基金下跌了三分一，東歐基金下跌25%，國際能源基金亦大虧30%。如果國際油價維持在60美元以下，俄國明年GDP恐怕要衰退4.5%。

    油價暴跌引起“陰謀論”滿天飛，主要有以下兩種觀點：其一是認為美國為首的西方國家，為了打擊俄羅斯而壓低油價，以達到在烏克蘭問題上制裁俄羅斯無法達到的效果，油價下行的殺傷力的確很大，已造成俄羅斯股匯債三殺的局面；其二是認為石油輸出國組織特別是主要成員國沙特決定不減產，讓油價自由下跌，目的是為打壓美國的頁岩油開採事業，以維持本身的市場份額。前者的觀點雖帶有明顯的政治標籤，卻不能說全無理由，唯若無市場供求無形之手的推動，美國目前應還沒有能力按主觀意志指揮國際油價的漲跌。

    暴跌非美樂見

    美國近幾年頁岩氣和頁岩油革命性開採技術的發展，在全球油氣工業中掀起了一場靜悄悄的革命。去年美國的石油進口降至九八年以來最低，出口煉油量則達到九一年以來最高。目前美國已成為世界上最大的油氣生產國之一，估計再過幾年，美國石油甚至可以不需要從外國進口，就可以自給自足。國際高油價環境激發美國石油業開採和技術改革的積極性，帶動了工人就業和科技研發工作，在很多領域推動了能源替代產品，如電動車和風力發電等，經濟發展有新的亮點，也使美國碳排放數量迅速減低，大大改善環保工作，好處非常多。

    但是美國頁岩油開發成本遠比沙特等中東國家原油生產成本高。一些研究報告顯示，如果油價每桶在80美元以上，美國整體頁岩油行業有利可圖；如果油價每桶在70美元以下，美國頁岩油開發將嚴重滑坡，流入資金大為減少；如果油價每桶在50美元左右，就只有小部分頁岩油田仍可維持生產，大部分已呈虧本狀態。因此油價太低也非美國石油企業樂見之事，筆者傾向相信油價暴跌的主要原因，是石油輸出國組織與美國頁岩油行業為爭奪市場的商業博弈，其他只是次要的因素。

    高利潤難維持

    中國是全球最大的石油消費國和進口國之一，去年每日平均進口原油564萬桶，每桶原油價格下跌30美元，全年可節省進口石油成本約600億美元，國家當然有所得益。但不要以為中石油、中海油等國企就可以得到巨大利益，在近幾年高油價時期，中國與俄羅斯等國簽署了不少長期供油合約，僅去年六月中俄就簽署了為期廿五年、每年1,440萬噸的供油合同，具體條款和價格卻無從知曉，但肯定合同定價比現價高得多，若日後油價繼續低迷，將會長期做虧本生意。

    石油、煤、礦物、農產品等商品生產企業，其直接的客戶是其他生產商，不是有人性的消費者，沒有所謂忠誠度，品牌效率作用不大。消費者可能因為喜愛LV、蘋果電腦、寶馬汽車的品牌而作出購買決定，但對石油等大宗商品來說，價格和品質是買家考慮的最重要因素。商品生產企業面對着劇烈的競爭，難長期維持高額的利潤，盈虧變化起伏大，股價的穩定性相對較差。這類企業績效很依靠管理層的眼光，如在這次油價暴跌之前，油企管理層能洞悉先機，事先售出遠期對沖合約，則不但避免了巨額損失，甚至可因油價下跌獲得巨利。

    容永剛