人匯雙向波動   穩字當先

    【路透社北京七日電】告別匯率寬幅震盪的一四年，中國經濟減速換檔疊加美聯儲局貨幣政策的外溢效益，將繼續削弱人民幣單邊升值預期。專家和市場人士指出，一五年人民幣兌美元即期匯率料延續雙向波動格局，升值動能或略佔上風，但跨境資本流動加劇和美元升值等多重不確定性因素均蟄伏其中，監管層料更期望匯率可維穩，以給減速的經濟增長形成支撐。

    為免加息避免貶值

    從政策層面看，中國外匯管理政策與美聯儲局貨幣政策出現超預期調整的概率均不高，穩出口政策的出台和落實均有利穩定幣值；且中國致力降低企業融資成本，監管層為免加息亦會盡量避免人民幣匯率大幅貶值。

    從市場層面看，美聯儲局加息預期已被市場消化，且在新興市場貨幣不出現超預期崩跌下，美元指數羊年漲幅料不如去年，因此中國資本外流規模有限，縱使中美利差收窄，人民幣貶值壓力將有限。

    招商證券宏觀研究主管謝亞軒在研究報告中指出，一五年發達經濟體貨幣政策分化及美元資金風險偏好提高等因素，有助推動國際資本階段性回流中國，因此美國加息不會導致資金全年始終處外流狀態。

    基於經濟增速放緩及全球經濟復甦不確定性仍較大下，“穩字當先”的人民幣匯率或成為監管層今年最可能的政策選項，既可穩定出口和鼓勵戰略層面的資本輸出，亦能促進國際收支更趨平衡。

    資本管制寬進嚴出

    中國社會科學院全球宏觀經濟研究室主任張斌認為，一五年人民幣匯率可能維持雙向波動，不會大升或大貶。一方面，從經常項目看，人民幣將保持升值態勢；另一方面，資本項下可能不會有實質性的政策放鬆，私人部門持有外匯資產仍將面臨較多限制，在資本管制“寬進嚴出”背景下，人民幣貶值壓力將不會太大。

    他表示，從目前資訊判斷，外匯管理政策與美聯儲局貨幣政策出現超預期調整的概率均不高，在一五年上半年美聯儲局加息前，總體不看跌人民幣。

    另外，從維持中國外貿的比較優勢來看，人民幣亦難大幅上揚。鍾偉撰文稱，繼續維持人民幣強勢，很大程度上有損中國經濟轉型的虛張聲勢。製造業產業升級進展並不快，中國產品和日韓產品在品質上的差距並沒有明顯縮小，但價格優勢卻基本喪失。

    風險蟄伏衝擊可控

    考慮到中國資本專案未完全開放，央行對匯率的掌控力毋庸懷疑，總體來看，外部衝擊料可控。分析人士指出，一五年中國跨境資本流動主要看兩個方面，一是經濟增速是否超預期放緩，二是美聯儲局政策和新興市場是否發生意外事件。

    人民幣雖面臨風險，但未必會步新興亞幣貶值的後塵，因新興亞幣的波動伴隨着短期外債和外儲的快速下降，但目前這兩個特徵在中國還不明顯；且中國經濟產業結構相對豐富，與資源出口型新興經濟體存在較大差別。

    張濤指出，中國短期外債佔外債餘額的比例近八成，反映國際投資者仍看好中國，這也是中國有別於其他新興市場之處。