瑞聲受惠蘋果銷售強勁

    蘋果公司一四年第四季iPhone銷售強勁，銷量達7,430萬部，遠勝市場預期，更創公司歷年季度銷量紀錄，更大屏幕的iPhone6和iPhone6 Plus在市場熱捧，料會推動蘋果聲學產品供應商瑞聲科技(2018)的一四年第四季業績。蘋果手錶今年快將推出，相信繼續帶動瑞聲一五年盈利增長。

    市場預測，瑞聲在iPhone的聲學元件供應份額佔比約為40-50%，包括揚聲器、接收器和MEMS麥克風等，同時佔iPhone6和iPhone6 Plus的線性馬達份額約60%。憑藉觸覺產品，瑞聲從每部iPhone的收益就增加一倍以上，因此，只要iPhone6和iPhone6 Plus賣得越多，瑞聲的收益就越大，預計一五年iPhone的銷量將同比升20%至2.3億部。同時，蘋果手錶預計四月開始發售，這款手錶同樣安裝瑞聲的線性馬達，蘋果佔瑞聲的總收入亦可能提升至55-60%。

    去年公司向三星銷售下滑，由於部分手機型號由揚聲器模組改為用揚聲器，據資料顯示，三星在即將推出的新機型如Galaxy S6及下一代Galaxy Note和Galaxy E系列將採用揚聲器模組，該款揚聲器模組均價較揚聲器高50%，因此預計對三星的銷售將會提升。

    公司開始在中國客戶擴張，目前瑞聲是內地手機品牌OPPO和VIVO旗艦手機的揚聲器模組的唯一供貨商，公司開始向華為即將推出的P8和Mate8供應揚聲器模組，雖然公司向中國客戶的銷售佔比不及外資企業，去年第三季度只佔24%，但隨着客戶基礎類別多樣化，將為公司減低客戶的集中性風險。

    綜上，考慮到iPhone強勁銷售以及客戶群擴大，去年聲學業務收縮相信已經過去，中銀國際分別調升公司一四年和一五年盈利預測10%和15%，同時向下調整去年第四季和一五年的毛利率，以反映公司廠房所在地的工資上升，給予目標價為46.2港元，對應14.5倍一五年預期市盈率，目前估值偏高，建議待股價調整時吸納。

    中國銀行私人銀行（澳門）蔡德耀