資金外流拉動港離岸人幣

    中國經濟下行壓力持續，使人行去年十一月意外減息，美國經濟則保持動力，市場繼續預期聯儲局在一五年下半年加息。這令人民幣在十一月末開始貶值至近日的八個月新低。去年十一月至今年一月，在岸及離岸人民幣匯率分別貶值1.7%及1.9%。數據顯示近期中國出現資金外流壓力，十二月金融機構外匯佔款按月下跌約1,200億人民幣，是自○七年十二月以來最大單月跌幅。

    短期來看，本欄預期中國資金外流壓力短期內可能會持續。本欄認為國內流動性減少將令離岸人民幣的資金需求上升，香港銀行會以高息吸存以保持人民幣資金供應不受人民幣貶值影響，結果將令離岸人民幣利率短期內維持於較高的水平。

    本欄發現去年十一月至今年一月，三個月上海同業拆息升了70點子，三個月離岸人民幣香港同業拆息則升100點子，顯示離岸人民幣利率跟隨在岸利率上升。儘管離岸人民幣匯率在一四年十二月按月貶值1%，當月香港人民幣存款仍按月升3%，香港三個月人民幣平均存款利率在十二月較十一月升了約100點子。本欄認為這反映如利率上升可彌補匯率波動的風險，人民幣貶值未必會令離岸人民幣資金供應下跌。

    本欄相信人行會繼續將人民幣官方中間價定於6.10至6.15間以維持人民幣匯率穩定，因此，雖然人民幣可能會在短期維持偏弱，但大幅度貶值的機會不大。

    長期而言，中國未來十年應會維持5%至7%的中高速增長，本欄相信中國資金外流不會是長期趨勢。隨着中國經濟可能在本年後期受基建投資支持而趨穩，資金外流壓力有望減緩。人民幣結束單邊升值，雙向波動成為常態，投資者持有人民幣資產不再有必然的升值收入。本欄認為這意味香港銀行今後仍需要以較過往為高的利率吸引人民幣存款，令在岸與離岸的利差收窄。

    雖然在岸與離岸利差收窄會降低離岸人民幣的息率優勢，但本欄預期離岸人民幣的資金需求將會受實際業務需求支持而持續上升。本欄相信隨着人民幣結束單邊升值加上美元利率將逐步上升，離岸人民幣貿易融資將會得到更廣泛使用。

    本欄相信香港離岸人民幣資金池將持續擴大並配合資金需求的增長。

    華僑永亨銀行經濟師彭藹嬈