美分析師睇好A股   農曆前入市良機

    去年以來，美國一些重量級財經分析師看好中國A股，有美國研究機構Stansberry Research 的知名分析師斯迪文 · 舒哥德(Steve Sjuggerud)在去年九月發出購入A股的推介，三個多月來已上升了30%左右。在挑選內地及香港股市個股方面，美國財經分析師不見得比當地分析師高明，但是他們往往能從宏觀角度看問題，一些觀點頗值得我們參考。

    中國大力重建股市

    舒哥德(Sjuggerud)聲稱：“如果有人問我現時世界上哪裡（股市）有3位數字的潛在回報率，中國是我的答案。”目前國際投資者對購買中國A股普遍仍存在戒心，也不容易進行直接投資，但是他認為在衆人猶疑時入場，才能夠捕捉到巨大的利潤。○五年至○七年，上海證券A股指數上升了500%；國際金融海嘯後至○九年，上證A股也有3位數字的升幅。這次A股牛市從去年初低點升了5成左右，真正參與的國際資金不多，還有大幅上升的空間。

    綜合而言，舒哥德強烈看好A股有幾方面理由：一、過去7年中國A股幾乎在原地踏步，以市賬率(P/B)和市盈率(P/E)來說，目前其估值仍接近歷史上的低點。當然，A股估值偏低是有其原因的，比如國有銀行和影子銀行潛在壞賬、房市下行、經濟成長放緩、嚴打貪腐……等涉及的風險和憂慮，但這些都已反映在市場低迷的估價中。中國政府以信心和行動應對這些風險，政治和經濟一直能夠保持穩定，令人刮目相看。

    二、中國政府有明顯的大動作，希望重建一個健康的股票市場，必須要讓A股上升。去年下半年起，中國證監處公佈和執行一系列措施都對推動A股上升相當有利，包括減低交易費用、降低開戶門檻、增加上市公司透明度……等，最成功的是“滬港通” 。在“滬港通” 正式通車以後，目前看來對A股的好處顯然大於港股，北上買A股資金遠比南下買港股資金大得多，說明國際資金對A股興趣變濃，也符合中國政府的戰略意圖。經過多年低迷，中國股民也正重燃對A股的熱情。

    衆人不瘋狂不結束

    三、要賺大錢就要投資便宜(Cheap) 、被嫌惡(Hated)和向上轉勢(Uptrend)的資產，中國A股符合上述三個條件。從去年低點起，A股已有一定升幅，但是現時入市仍不算晚，一來每次A股牛市都要上升1倍以上，10年前那次牛市更上升了5倍；二來牛市不會在衆人未瘋狂前結束。雖然過去三個月A股已上升了30%多，但是仍比○七年所創立的歷史高位6,124.04低50%左右。當A股市場變得瘋狂，報章每日頭條報道大量外國資金搶入之時，距離頂端大概就差不多了。

    筆者認為現時A股每一次較大幅度的調整，都會是投資者入市的好機會。上周中國人行降準，對A股原本應是利好消息，但上證指數不漲反跌，周五收市報3,075點，比今年一月的最高點跌10%左右。從短期技術走勢來看，可能還會跌一些，特別是近期有不少新股集資，市場上資金較緊。“阿爺”顯然也不願股民利用過高的槓桿去催谷股價，近月推出一些去槓桿、擠泡沫、降溫的措施，短期當然不利股價，但長期卻利於股市健康發展，一支箭式飆升是難以持久的。因此，上證指數2,800點至3,000點應是本次入貨區域，跌得越深應買得越多，在農曆新年市場流動性較緊時，反而是投資者入場的好機會。

    今年以來，全世界已有12家中央銀行宣佈減息。筆者相信國際資本市場成本低廉和寬鬆的態勢仍會持續，美國短期內加息的可能性正在降低。全球各國貨幣相對美元貶值，美國若再加息對本國經濟會非常不利，聯儲局不會輕易為之，這種情況有利於全球股市。油價在過去幾個月腰斬一半，對大量依靠進口石油的國家如中國等非常有利。去年一月，筆者就在本欄行文，認為中共三中全會的精神有利於中國A股，只擔心中央好政策落實到地方可能大打折扣，現在看來改革的紅利正逐步在股市浮現。

    建議購買A股ETF

    港澳居民不少在內地開了購買A股的戶口，也可以“滬港通”方式在港交所投資於A股市場。但由於我們對於內地個別企業的資訊不夠了解，筆者傾向購買A股市場的ETF，可避免踩到個股地雷。在香港交易所較受歡迎的A股指數ETF包括：“安碩新華富時A50”（代號: 2823）和“南方A50”（代號: 2822）；在美國紐約交易所則有“新華富時中國25”（代號: FXI）和 “Deutsche X-Trackers CSI300 “（代號: ASHR），這些都是參與A股投資的理想工具。

    容永剛